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Nom original: theseSout.pdfTitre: theseSoutAuteur: userMots-clés: achats, gaz, martieres-prmeieres, energie, indexation, stratégie, finance

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THESE PROFESSIONNELLE :

« VERS UN RENOUVEAU DES MECANISMES EUROPEENS
D’INDEXATION DES ACHATS DE GAZ »
Des différentes modalités de couverture des achats de matière première énergétique :
l’étude de l’indexation gaz-gaz appliquée au cas anglais.

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

1

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

1- L’
’INDEXATION POUR LES MARCHES GAZIERS

2- LES NOUVEAUX FACTEURS DETERMINANTS DES PRIX DU GAZ

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE

4- CONCLUSION

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

2

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

1- L’
’INDEXATION POUR LES MARCHES GAZIERS
Versus

Principe des contrats européens

Principe base marché libéralisé

Le netback

Prix de marché

Contrats ToP, LT (7-15 ans et +)

Contrats ToR, CT et LT (5-10 ans)

Indexation pétrole

Indexation marché spot

Une situation intermédiaire des marchés européens depuis les Directives…

Catalogue de formules d’
’indexation essentiellement pétrole
Emergence Clause de Profit Sharing
Existence de marchés spots gaziers avec une liquidité au rendez-vous
… mais n’
’est-elle pas une phase spécifique et durable ?

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

3

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

1- L’
’INDEXATION POUR LES MARCHES GAZIERS…suite
Une situation sans doute durable du fait de la plus forte volatilité des prix du gaz :
Volatilité de différe nte s commodités
60
50

30
20
10

en
ry

H

ub

K)
(U
H

oi
l

In
de
x

Br
en
t

G
as

H

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re
n

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C
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pe
r
Al
um
in
iu
m

St
ee
l

Si
lv
er

0
G
ol
d

En %

40

Volatilité NBP en 2006

Source : MH Hayes, données US EIA, Bloomberg

X2
volatilité Brent

Malgré une dé-corrélation des prix spots du gaz et des énergies concurrentes (pétrole,
fioul lourd, fioul léger, charbon)… l’
’un des premiers arguments de l’
’inadéquation de
l’
’indexation pétrole.
Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

4

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
L’
’envol du GNL et ses conséquences

84 Gm3 en 1993
176 Gm3 en 2005
300 Gm3 en 2010 (e)

22% du commerce mondial de GN en 2005
et une croissance de 10-15%/an sur 10 ans
(mises en service infrastructures)

arbitrage et couverture : 30% du spot (e)

IncreasingGas Price
Relative to Oil Price
(Gas as %of Oil)

2
In shortage, oil and gas prices
are Recoupled–«Oil to
Gas» competition isrestored
at Higher Levels

1
In surplus, oil and gas prices
are decoupled –Resulting in
«Gas-to-Gas» competition –
Price are volatile

Inelastic Short Term
Supply

Inelastic
Premium
Demand

The «Cusp» where
gas prices become
decoupled fromoil

Elastic Gas Demand in
Competition with Residual Oil
in Switchable Boilers

Compétition entre les 3 zones régionales

Discounted Prices

Inelastic Load Building

IncreasingVolume

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

5

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
Les nouveaux pays consommateurs et les facteurs induits
Impact prix
Une course mondiale aux approvisionnements sous-tendue par
les besoins énergétiques que crée une croissance économique

Emergence d’
’une coopétition avec de multiples formes :
Naissance d’
’oligopoles avals

Partenariats pays (Chine et Inde), Fournisseur/acheteur

Une OPEG à terme
Avec des fusions/acquisitions gaz/pé
gaz/pétrole de 291 GUSD en 2006 (source PWC)

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

6

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
Le Peak Oil
Plus de date certaine mais
une notion d’
’intervalle

Une réalité (Total parle
Pour des prix …

désormais de préparer
l’
’après-pétrole)

Avec le problème du CO2

Le vocabulaire actuel et durable :
Economies d’
’énergie
Développement des énergies renouvelables
Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

7

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
Conclusion : Vers un marché mondial et une indexation Gaz-Gaz ?
Marché mondial tiré par le GNL et les arbitrages inter-régions

Concurrence gaz-gaz active en Europe

Principaux marchés spots liquides

Marqueur pétrole : pauvre indicateur de la valeur du gaz dont le prix
est dé-corrélé à CT ainsi qu’
’à LT du fait du peak-oil

Des indexations gaz existantes

Les fondamentaux du gaz existent avec un prix de marché légitime
Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

8

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
Une indexation gaz-gaz grâce aux fondamentaux du marché mais à quel prix ?
GTL : première réalisation au
Qatar mais un seul constructeur
automobile

Stocks, craintes … spé
spéculation

Quels prix futurs du gaz ?
Spot Brent IPE
Charbon
propre

110
Bioéthanol

carburant
CO2 ?

70
?

50

?
OPEG ?

De
c20
13

GTL

De
c20
08

De
c20
03

10

Biomasse

Hydrogène liquide
énergie ?

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

De
c20
23

30

Bioéthanol : rendement faible
d’
’après études

Hydrogène liquide : nombreux
constructeurs automobiles dans
cette voie, des pays misent sur ce
procédé pour l’
’énergie. Essor
certain envisagé en 2030.

?
CTL

CTL : trop émetteur de CO2
dans l’
’immédiat

Biomasse : plan à 2030 existant
mais surface agricole introuvable

Hydrogène Liquide
carburant

De
c20
18

En $/b

90

Spot NBP

Micro-algues
carburant ?

Charbon propre : nombreux
projets de centrales en cours,
coûts à comparer à bourse CO2.
Fort concurrent potentiel.
Micro-algue : décompose le CO2
avec potentiel carburant
important d’
’après recherches.
Où cultiver des champs géants ?
Carburant CO2 : Recherches très
prometteuses. Permettrait la
production de toutes formes de
dérivés pétrole (léger, lourd).
Source : « Science &
Vieé

9

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
Des différentes possibilités de couverture prix matière existantes …
Contrat à terme

Option réelle

Forward

option d’
’échange

Future

option swing *

Swap, Swaption

option actuarielle ou spread

… Vers de nouveaux outils indiciels

Pour le négoce de dérivés à titre de couverture ou d’
’investissement
Pour des indexations contractuelles

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

10

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
La création d’
’un indice des coûts de développement des champs

Une typologie : un instrument de mesure de l’
’évolution des prix, ie « coûts d’
’E&P »

Un outil statistique : indices-chaîne de Laspeyres pour la mesure des coûts de facteurs
de production des index BT adapté aux coûts d’
’E&P.
Un recueil de données : l’
’évaluation des investissements mondiaux en E&P de l’
’IFP

Un indice pérenne (30 ans),
Une méthodologie éprouvée,
Des limites : retraitements statistiques,
décalage temporel de l’
’investissement,
risque idiosyncratique.

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

11

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
La création d’
’indices énergies
Des outils innovants existants aux USA : des Futures sur panier de Futures commodités…
…A adapter en ne tenant compte que des commodités énergie, une classe d’
’actifs à part entière*

Pour les acteurs classiques du secteur énergétique (Distributeurs, Traders, Banque/assurance)
mais aussi pour d’
’autres acteurs :

Hedge Funds : 850 GUSD sous gestion en 2006** -> plus de 1 000 GUSD demain
100 GUSD sous gestion investis en fonds indiciels commodités (certificats hors trackers)
-> 120 à 150 GUSD en 2008 (e, source Barclays)
Le client individuel qui passe des SICAV/FCP existants au warrant/certificat/trackers

* 1% des fonds investis sur le marché américain vers les Futures commodités pétrole = ~ 90 GUSD
** source InvestHedge Magazine, 1 000 GUSD selon d’
’autres sources et plus de 1 400 GUSD à terme.

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

12

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
Une indexation gaz-gaz
P = P0 + α x Pn I-I0 + β (S - S0) + γ
I0

ΣWnF – ΣW0nF0
Wn
W0n

Appliquée au marché spot anglais, le marché de la commodité la plus volatile au monde
Une formule long terme seule ?
Comparaison des indexations long terme : coût marginal
inflaté versus inflation

30

50

28

40

26

30

24

20

22

10

20

0
Dec-2006

60

sept-06

70

32

juin-06

oct-06

Dec-2006

juin-06

Aug-2006

Apr-2006

Feb-2006

oct-05

Dec-2005

juin-05

Aug-2005

Apr-2005

Feb-2005

oct-04

Dec-2004

juin-04

Aug-2004

Apr-2004

Feb-2004

Dec-2003

20,00

80

34

mars-06

22,00

36

Dec-2005

24,00

90

sept-05

26,00

S po t NB P

38

Dec-2003

Prix LT

En $/bep

28,00

R us s ie index bre nt

100

juin-05

30,00

No rvè ge inde x bre nt

mars-05

32,00

R us s ie LT

Spot NBP & Index Brent

No rvè ge LT

40

Dec-2004

Rus s ie Io

sept-04

No rvè ge Io

juin-04

R us s ie P m

mars-04

No rvè ge P m

Evolution du prix d'achat indexé par les coûts marginaux
de production inflatés (en $/Bep)

Index Brent : formule du type P = Po + X*(Br - Bro), avec X=0,7. La variation à la baisse du
coefficient X ne change pas la tendance observée.

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

13

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
Une indexation gaz-gaz…suite
Une formule court terme seule ?
Résultat de la version Spot et Futures pondérés
Evolution des prix : indexation spot/Futures (en $/bep)

Evolution des prix : indexation spot/Futures (en $/bep)
Norvège LT

Russie LT

Norvège index brent

Russie index brent

Norvège CT

Spot NBP

90

90

80

80

70

70

60

60 du

50

50

40

40

30

30

20

20

10

10

0

0

Russie CT

Norvège index brent

Russie index brent

Spot NBP

Scénario 1 : Indexation sur des données CT avec 50% spot NBP et 50% Futures.
Spot NBP : Prix moyen mensuel (moyenne arithmétique).
Futures : Prix moyen mensuel pondéré par les volumes mensuels sur un cycle de 6

oct-06

Dec-2006

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Feb-2006

oct-05

Dec-2005

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Apr-2005

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Dec-2004

juin-04

Aug-2004

Apr-2004

Feb-2004

Dec-2003

oct-06

Dec-2006

juin-06

Aug-2006

Apr-2006

Feb-2006

oct-05

Dec-2005

juin-05

Aug-2005

Apr-2005

Feb-2005

oct-04

Dec-2004

juin-04

Aug-2004

Apr-2004

Feb-2004

Dec-2003

Augmentation
brent

Scénario 2 : Indexation sur des données CT avec 30% spot NBP et 70% Futures.
Spot NBP : Prix moyen mensuel (moyenne arithmétique).
Futures : Prix moyen mensuel pondéré par les volumes mensuels sur un cycle de 6

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

14

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
Une indexation gaz-gaz…suite
Une formule court terme seule ?
Résultat de la version Spot et Futures avec pondération inversée
Evolution des prix : indexation spot/Futures (en $/bep)

Evolution des prix : indexation spot/Futures (en $/bep)
Norvège CT

Rus sie CT

Norvège index brent

Russ ie index brent

Norvège CT

Spot NBP

Russ ie CT

90

90

80

80

70

70
Augmentation

60

60

50

50

40

40

30

30

20

20

10

10

0

0

Norvège index brent

Rus sie index brent

Spot NBP

Scénario 3 : Indexation sur des données CT avec 50% spot NBP et 50% Futures.
Spot NBP : Prix moyen mensuel (moyenne arithmétique).
Futures : Prix moyen mensuel pondéré par l'inverse des volumes mensuels sur un cycle de 6 mois..

oct-06

Dec-2006

juin-06

Aug-2006

Apr-2006

Feb-2006

oct-05

Dec-2005

juin-05

Aug-2005

Apr-2005

Feb-2005

oct-04

Dec-2004

juin-04

Aug-2004

Apr-2004

Feb-2004

Dec-2003

oct-06

Dec-2006

juin-06

Aug-2006

Apr-2006

Feb-2006

oct-05

Dec-2005

juin-05

Aug-2005

Apr-2005

Feb-2005

oct-04

Dec-2004

juin-04

Aug-2004

Apr-2004

Feb-2004

Dec-2003

du brent

Scénario 4 : Indexation sur des données CT avec 70% spot NBP et 30% Futures.
Spot NBP : Prix moyen mensuel (moyenne arithmétique).
Futures : Prix moyen mensuel pondéré par l'inverse des volumes mensuels sur un cycle de 6 mois..

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

15

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
Une indexation gaz-gaz…suite
La « meilleure » équation : une indexation LT/CT avec inversion des pondérations
E v o l u ti o n d e s p r i x n o r v é g i e n s : l e s d i ffé r e n ts sc é n a r i o s a v e c
i n d e x a ti o n c o m p o si te , b a se i n v e r si o n d e p o n d é r a ti o n s (e n $ / b e p )
90

80
S NBP

70

N b re n t

N S8

60

N S9

50
N S 10

40
N S 11

30

N S 12

N S 13

20

Dec-2006

oct-06

Aug-2006

juin-06

Apr-2006

Feb-2006

Dec-2005

oct-05

Aug-2005

juin-05

Apr-2005

Feb-2005

Dec-2004

oct-04

Aug-2004

juin-04

Apr-2004

Feb-2004

Dec-2003

10

S 8 : i n d e x a t io n L T /C T , 2 0 % d u C M I, 5 5 % s p o t , 2 5 % F u t u r e s a v e c in v e r s io n d e s p o n d é r a t io n s .
S 9 : i n d e x a t i o n L T /C T , 6 0 % d u C M I, 2 0 % s p o t , 2 0 % F u tu r e s a v e c i n v e r s i o n d e s p o n d é r a t i o n s .
S 1 0 : i n d e x a ti o n L T /C T , 4 0 % d u C M I , 3 0 % s p o t, 3 0 % F u tu r e s a v e c i n v e r s i o n d e s p o n d é r a ti o n s .
S 1 1 : i n d e x a ti o n L T /C T , 4 0 % d u C M I , 4 0 % s p o t, 2 0 % F u tu r e s a v e c i n v e r s i o n d e s p o n d é r a ti o n s .
S 1 2 : i n d e xa t i o n L T / C T , 3 0 % d u C M I, 4 0 % sp o t , 3 0 % F u t u r e s a v e c i n v e r si o n d e s p o n d é r a t i o n s.
S 1 3 : i n d e x a t i o n L T /C T , 3 0 % d u C M I, 5 0 % s p o t , 2 0 % F u tu r e s a v e c i n v e r s i o n d e s p o n d é r a ti o n s .
N B r e n t : P = P o + 7 0 % *( B r - B r o )
S NBP : S po t NB P

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

16

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
Une indexation gaz-gaz…suite
In d e xatio n in flatio n /sp o t/F u tu res (en $ /b e p ) : u n d éb u t d 'ex p lica tio n
Day -ahead

S8

: B ac k wardation

: Contango

90
1

80

55% d u s p o t
Pr ix d e s Fu tu r e s
d e 11/06 à 03/07

25% d u W A P in ve r s é
e n b ack w ar d atio n

70

20% d e l'in flatio n

60
V e r s u n e co u r b e p lu s lis s é e e t/o u d e tr e n d p lu s
r é g u lie r e n l'ab s e n ce d e fo r ts d é calag e s p r ix d e s
fu tu r e s e t s p o ts à d ate ? ? ?

50

1
1

40
30
1

20
10

1

: Figure Epa u le -T ê te -Ep a ule signe de forte b a isse

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

janv-07

oct-06

juil-06

avr-06

janv-06

oct-05

juil-05

avr-05

janv-05

oct-04

juil-04

avr-04

janv-04

oct-03

juil-03

avr-03

janv-03

oct-02

juil-02

avr-02

janv-02

oct-01

juil-01

avr-01

janv-01

0

: T unn e l ha u ssie r o u b a issie r

17

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
Une indexation gaz-gaz…suite
Séries de contango et backwardation sur le NBP ($/Bep, prix moyens mensuels)
: backwardation

: contango

Une réplique "hors
fondamentaux" des
Futures de la
saison d'hiver
2005/2006

100

90

80

70

Une série de Futures
très proches des spots
à date avec un
"dysfonctionnem ent" du
m arché physique sur
l'hiver 2005/2006

Des phases de backw ardation plus
"corrélées" aux prix spots à date
Des phases de contango à des prix
supérieurs aux prix spots à date
Des Futures de 4 à 6 m ois
généralem ent plus proches des
spots à date

Prévisions
météo : une
exceptionnelle
douceur
climatique

60

50

40

30

20

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

18

juil-07

mai-07

mars-07

janv-07

nov-06

sept-06

juil-06

mai-06

mars-06

janv-06

nov-05

sept-05

juil-05

mai-05

mars-05

janv-05

nov-04

sept-04

juil-04

mai-04

mars-04

janv-04

10

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

4- CONCLUSION
Un marché mondial du gaz du fait des fondamentaux et de la concurrence gaz-gaz
existants
Des marchés spots européens de plus en plus liquides (GNL, Futures)
Des prix futurs difficiles à modéliser mais assurément d’
’un niveau élevé à MT/LT

Une opportunité à saisir pour de nouveaux mécanismes d’
’indexation et de
couvertures
Un modèle de formule « innovant » prometteur en terme de couverture partagée
acheteur/vendeur et adaptable à d’
’autres commodités énergie.

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

19

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

MERCI POUR VOTRE ATTENTION .

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

20

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

Pétrole

Gaz

Charbon

Nucléaire

Autres énergies

ANNEXES

Autres énergies

300
50

200

25

100

0

0
1980

2000

2020 (e)

1980

2000

2020 (e)

Sources : AIE, Total (La Tribune)

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

21

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …

ANNEXES

Compara ison prix Future s 1 mois et day-ahe ad à date (e n p/th/j)
Day-ahead

Sens du f lux interconnector

Future 1 month out

Cargaison de GNL

200
Pé riode de dé s tok age
s ais on d'hive r gaziè re

180

Coût de portage s ais on d'é té
gaziè re

1- Le s t o c k a g e e s t p ric n ip a le m e n t a s s u ré p a r le s c h a m p s e n M e r d u N o rd
2 - Le s in t e rv e n a n t s s e m b le n t d o n n e r u n p rix é le v é à c e s e rv ic e
3 - Le s f u t u re s n e f ixe n t p a s le p rix s p o t , n o t a m m e n t e n s a is o n h iv e rn a le :
* c o u v e rt u re lo rs d 'in s u f f is a n c e d e l'o f f re
* d é c a la g e p rix/ m é t é o ( p ré v is io n s à u n m o is )
* s p re a d p o s it if f u t u re / d a y- a h e a d e n s a is o n h iv e rn a le : e s p o ir d e g a in ?

160
140
120
100
80
60
40
20

22/03/2007

20/02/2007

19/01/2007

15/12/2006

15/11/2006

16/10/2006

14/09/2006

15/08/2006

14/07/2006

14/06/2006

12/05/2006

07/04/2006

08/03/2006

06/02/2006

05/01/2006

02/12/2005

02/11/2005

03/10/2005

01/09/2005

0

Interconnector : les premiers flux physiques dans le sens Zeebrugge/Bacton ont débuté fin 2004, rendant le
Royaume-Uni importateur net à partir de 2005.
Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

22

Facteurs de hausse

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …





Epuisement/
déclin de
champs de
production
aux coûts
marginaux les
plus faibles

Gisements
futurs aux coûts
marginaux de
production plus
élevés (offshore
très profond,
éloignement des
zones de
consommation,
difficultés
d’accès).

Forte croissance
de la demande de
Gaz Naturel au
plan mondial sur
les 25 prochaines
années
concomitante au
Peak-oil.

Oligopoles Réchauffement
en amont climatique :
nouvelles routes
maritimes,champs
plus facilement
exploitables ;
augmentation de
la demande
d’énergie
électrique

Impact sur les
marchés
mondiaux d’un
effet structurel
de forte
demande de
GNL pour une
zone régionale
(USA)

Facteur temporel :

Facteur

Facteur temporel :

Facteur

CT, MT, LT (LT pour
Peak-Oil)

temporel :
CT à LT

MT, LT

temporel : CT, MT







Facteur

Facteurs de baisse

PRIX FUTURS DU GAZ (au sens prix de marché)







temporel : CT,
MT.

Facteur





temporel : CT, MT,
LT

Augmentation Intégration
du nombre de amont des
fournisseurs
« Distributeurs »
alternatifs
(GN et GNL
face aux
fournisseurs
dits
historiques.
Facteur

Facteur

temporel : CT,
MT

temporel : CT, MT,
LT

Facteur
temporel :
CT, MT, LT

Accroissement du Oligopoles Réchauffement
nombre de
en aval.
climatique :
champs de
diminution de la
production et
consommation
développement de
d’énergie pour le
sources
chauffage.
alternatives de
production
d’énergie (énergies
renouvelables…)
Facteur Facteur temporel :
MT, LT
Facteur temporel : temporel :
MT, LT

Indexation
sur les
prix du
pétrole et
des
produits
pétroliers
(peak oil)

CT à LT

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

ANNEXES





Forte
Création d’une
volatilité des OPEP du gaz.
prix spots
du gaz

Facteur

Facteur temporel :

temporel : CT,
MT, LT

MT ou LT









Développement
souhaitable des
swaps et du
volume des
Futures de
maturité
éloignée (MT,
LT)

Forte
liquidité
des
marchés
spots et
indexation
Gaz-Gaz.

Développement des
services :
stockage,
couvertures
différentes…

Développement
des alliances entre
pays dits
« consommateurs »
(exemple de la
Chine et de l’Inde)
+ intégration
amont.

Facteur

Facteur

Facteur

Facteur temporel :

temporel : MT, LT

temporel :
CT, MT

temporel : CT,
MT, LT

MT ou LT

23

Vers un renouveau des mécanismes européens d’
’indexation des achats de gaz …
Production & transportation costs by norvégian fields

ANNEXES

Fields characterized by composition of gas

Source : SINTEF, Industrial Management, « Tactical planning in a liberalized gaz market”.

Rapport pétrole(C5Hn)/Gaz (CH4)

MV CH4 de 0,62 Nok/m3 = 15,0 $/b soit un baril à ~ 60 $/bep

GCV 3,98 (Pouvoir calorifique)

Ou

18,8 $/b soit un baril à ~ 75 $/bep

MV 4,11 (Valeur de marché)

Ou

12,5 $/b soit un baril à ~ 50 $/bep



Ou
10,0 $/b soit un baril à ~ 40 $/bep
Hors effet saisonnalité, contrat ToP indexé, insuffisance offre…

rapport de 1 à 4

Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006

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