correction CFS .pdf


Nom original: correction CFS.pdfTitre: 1)Auteur: uds

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1) Indiquer quels sont les objectifs recherchés par l’émetteur et par le souscripteur
d’un tel emprunt.
Les OBSA ont été créées par la loi du 3 janvier 1983. Ce sont des obligations traditionnelles
auxquelles sont rattachés un ou plusieurs bons de souscription d’actions (de la société
émettrice ou d’une entreprise du groupe). La période et le prix de souscription (dit prix
d’exercice) sont déterminés au départ. L’obligation et les bons de souscription sont cotés
séparément.
Objectifs de l’émetteur :
 se procurer des fonds à un coût inférieur à celui pratiqué sur le marché pour les
obligations ordinaires ;
 programmer des entrées de fonds futures pour accompagner le développement de la
société en anticipant une hausse des cours.
Objectifs du souscripteur :
 réaliser un placement comportant un rendement assuré et l’éventualité de pouvoir
devenir actionnaire à un prix intéressant (attrait spéculatif) ;
 avoir l’opportunité de « jouer » sur deux marchés, celui des obligations et celui des
bons,…
2) Ecrire l’équation permettant de retrouver le taux de rendement actuariel brut.
Qu’exprime ce taux ?
9
 264

1  1  t 
9 
4968,32  330  330
 5000 1  t    1  t  360
t



Ce taux (=6,95%) représente le rendement de l’obligation pour l’acheteur qui la conservera
jusqu’à l’échéance.
3) Quel est le prix de l’obligation à cette date ?
Le prix de l’obligation se détermine comme suit :
5 000 x 101,10% + 5 000 x 3,47% = 5 228,50 €
Dernier cours
coupon couru
Que peut-on déduire quant à l’évolution du taux d’intérêt sur le marché financier ?
On constate une hausse du cours de l’obligation, cette hausse s’explique par une baisse du
taux d’intérêt sur le marché obligataire.
3) Calculer le produit brut qui résulterait de l’exercice de la totalité des bons.
Le produit brut s’élève à
200 000 / 2 x 2 400 = 240 000 000 €
 Plusieurs mois après l ‘émission, le cours de l’action CFS est de 2 210 €. Donner
une valeur possible du bon à cette date et justifier le montant choisi.

Les bons ne sont pas exercés tant que le cours est inférieur au prix d’exercice.
Il reste un long délai pour exercer les bons et si l’on anticipe une hausse du cours, le bon peut
avoir une valeur non nulle.
Il s’agit d’une valeur spéculative (ou valeur temps), car la valeur intrinsèque du bon est nulle
puisque le cours de l’action est inférieur au prix d’exercice.
Le cours du bon de souscription en fonction du cours de l’action peut être représenté de la
manière suivante :
Cours du bon de souscription

w
V = w – 2 400

2 210

2 400

V = valeur intrinsèque du bon
w = valeur spéculative du bon, qui dépend :
* de l’échéance de l’option
* des dividendes attendus
* du taux sans risque
* De la volatilité de l’action support

Cours de l’action


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