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Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le fonctionnement de la politique monétaire
est traditionnellement présenté à partir de la
séquence reliant ses instruments à ses objectifs
…nals à travers di¤érents canaux de
transmission :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le fonctionnement de la politique monétaire
est traditionnellement présenté à partir de la
séquence reliant ses instruments à ses objectifs
…nals à travers di¤érents canaux de
transmission :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le fonctionnement de la politique monétaire
est traditionnellement présenté à partir de la
séquence reliant ses instruments à ses objectifs
…nals à travers di¤érents canaux de
transmission :
Instru ! Objectifs !
Objectifs ! Objectifs
ments
opérationnels
intermédiaires …naux
#
"
! Canaux de transmission

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La politique monétaire est donc l’ensemble des
décisions et des actions des autorités
monétaires (banque centrale) en vue
d’atteindre un certain nombre d’objectifs.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La politique monétaire est donc l’ensemble des
décisions et des actions des autorités
monétaires (banque centrale) en vue
d’atteindre un certain nombre d’objectifs.
Deux aspects de la politique monétaire :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La politique monétaire est donc l’ensemble des
décisions et des actions des autorités
monétaires (banque centrale) en vue
d’atteindre un certain nombre d’objectifs.
Deux aspects de la politique monétaire :
l’aspect tactique qui renvoie à la séquence reliant
les instruments aux cibles opérationnelles et
correspond à la mise en oeuvre de la politique
monétaire ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La politique monétaire est donc l’ensemble des
décisions et des actions des autorités
monétaires (banque centrale) en vue
d’atteindre un certain nombre d’objectifs.
Deux aspects de la politique monétaire :
l’aspect tactique qui renvoie à la séquence reliant
les instruments aux cibles opérationnelles et
correspond à la mise en oeuvre de la politique
monétaire ;
l’aspect stratégique qui renvoie à la séquence
reliant les objectifs intermédiaires aux objectifs
…naux.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La politique monétaire est donc l’ensemble des
décisions et des actions des autorités
monétaires (banque centrale) en vue
d’atteindre un certain nombre d’objectifs.
Deux aspects de la politique monétaire :
l’aspect tactique qui renvoie à la séquence reliant
les instruments aux cibles opérationnelles et
correspond à la mise en oeuvre de la politique
monétaire ;
l’aspect stratégique qui renvoie à la séquence
reliant les objectifs intermédiaires aux objectifs
…naux.

Ces deux aspects sont articulés à travers les
canaux de transmission de la politique
monétaire.

Chapitre 3 La politique monétaire

Plan

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Chapitre 3 La politique monétaire

Plan

Trois sections :

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Plan

Trois sections :
la mise en oeuvre de la politique monétaire
(section 1) ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Plan

Trois sections :
la mise en oeuvre de la politique monétaire
(section 1) ;
la stratégie de la politique monétaire (section 2) ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Plan

Trois sections :
la mise en oeuvre de la politique monétaire
(section 1) ;
la stratégie de la politique monétaire (section 2) ;
les canaux de transmission de la politique
monétaire (section 3).

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1. La mise en oeuvre de la politique
monétaire

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1. La mise en oeuvre de la politique
monétaire

Deux catégories d’instruments :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1. La mise en oeuvre de la politique
monétaire

Deux catégories d’instruments :
interventions directes : encadrement du crédit ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1. La mise en oeuvre de la politique
monétaire

Deux catégories d’instruments :
interventions directes : encadrement du crédit ;
interventions indirectes : action à travers la
liquidité bancaire, principalement sur le marché
monétaire.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Encadrement du crédit

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Encadrement du crédit
Objectif : limiter la croissance monétaire en
contrôlant l’évolution globale du crédit et sa
répartition entre les activités économiques.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Encadrement du crédit
Objectif : limiter la croissance monétaire en
contrôlant l’évolution globale du crédit et sa
répartition entre les activités économiques.
Modalités :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Encadrement du crédit
Objectif : limiter la croissance monétaire en
contrôlant l’évolution globale du crédit et sa
répartition entre les activités économiques.
Modalités :
normes contraignantes de croissance du crédit à ne
pas dépasser sous peine de sanctions (constitution
de RO supplémentaires par exemple) ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Encadrement du crédit
Objectif : limiter la croissance monétaire en
contrôlant l’évolution globale du crédit et sa
répartition entre les activités économiques.
Modalités :
normes contraignantes de croissance du crédit à ne
pas dépasser sous peine de sanctions (constitution
de RO supplémentaires par exemple) ;
sélectivité du crédit : …nancement de certains
secteurs (agriculture, tourisme, ...) à des taux
d’intérêt boni…és et inférieurs au taux du marché.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Encadrement du crédit
Objectif : limiter la croissance monétaire en
contrôlant l’évolution globale du crédit et sa
répartition entre les activités économiques.
Modalités :
normes contraignantes de croissance du crédit à ne
pas dépasser sous peine de sanctions (constitution
de RO supplémentaires par exemple) ;
sélectivité du crédit : …nancement de certains
secteurs (agriculture, tourisme, ...) à des taux
d’intérêt boni…és et inférieurs au taux du marché.

Inconvénients : système faussant la concurrence
entre banques et entre activités économiques,
en pénalisant les plus dynamiques d’entre elles.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Interventions indirectes

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Interventions indirectes
Actions indirectes visant à in‡uencer la liquidité
bancaire sur le marché monétaire (de monnaie
centrale) à travers :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Interventions indirectes
Actions indirectes visant à in‡uencer la liquidité
bancaire sur le marché monétaire (de monnaie
centrale) à travers :
le coût de re…nancement (prix de la monnaie
centrale) ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Interventions indirectes
Actions indirectes visant à in‡uencer la liquidité
bancaire sur le marché monétaire (de monnaie
centrale) à travers :
le coût de re…nancement (prix de la monnaie
centrale) ;
le volume de re…nancement (quantité de monnaie
centrale).

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Interventions indirectes
Actions indirectes visant à in‡uencer la liquidité
bancaire sur le marché monétaire (de monnaie
centrale) à travers :
le coût de re…nancement (prix de la monnaie
centrale) ;
le volume de re…nancement (quantité de monnaie
centrale).

Logique d’incitation plutôt que de contrainte.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1 Le marché de la monnaie centrale

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1 Le marché de la monnaie centrale
L’équilibre entre la quantité de monnaie
centrale demandée et celle qui est o¤erte
détermine le prix de la monnaie centrale ou le
taux de l’argent au jour le jour.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1 Le marché de la monnaie centrale
L’équilibre entre la quantité de monnaie
centrale demandée et celle qui est o¤erte
détermine le prix de la monnaie centrale ou le
taux de l’argent au jour le jour.
Marché très particulier puisque la banque
centrale a le monopole de création de monnaie
centrale et peut également in‡uencer la
demande de monnaie centrale.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1.1 La demande de monnaie centrale

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1.1 La demande de monnaie centrale
La demande de monnaie centrale est la
demande de réserves faite par les banques et
est donc égale à la somme des réserves
obligatoires et des réserves excédentaires,
somme qui correspond aux soldes de leurs
comptes courants à la banque centrale :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1.1 La demande de monnaie centrale
La demande de monnaie centrale est la
demande de réserves faite par les banques et
est donc égale à la somme des réserves
obligatoires et des réserves excédentaires,
somme qui correspond aux soldes de leurs
comptes courants à la banque centrale :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1.1 La demande de monnaie centrale
La demande de monnaie centrale est la
demande de réserves faite par les banques et
est donc égale à la somme des réserves
obligatoires et des réserves excédentaires,
somme qui correspond aux soldes de leurs
comptes courants à la banque centrale :
MC d = R = RO + RE = CCB
La première composante permet à la banque
centrale d’in‡uencer directement la demande
de réserves.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La détention de réserves excédentaires permet
aux banques :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La détention de réserves excédentaires permet
aux banques :
de faire face aux fuites en monnaie centrale
qu’elles subissent ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La détention de réserves excédentaires permet
aux banques :
de faire face aux fuites en monnaie centrale
qu’elles subissent ;
mais leur fait supporter, du fait de leur absence de
rémunération, un coût d’opportunité égal au taux
d’intérêt qui aurait pu être gagné en prêtant cette
monnaie centrale, c’est-à-dire le taux du marché
monétaire au jour le jour.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La détention de réserves excédentaires permet
aux banques :
de faire face aux fuites en monnaie centrale
qu’elles subissent ;
mais leur fait supporter, du fait de leur absence de
rémunération, un coût d’opportunité égal au taux
d’intérêt qui aurait pu être gagné en prêtant cette
monnaie centrale, c’est-à-dire le taux du marché
monétaire au jour le jour.

La demande de monnaie centrale MC d est donc
décroissante en fonction du taux d’intérêt :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La détention de réserves excédentaires permet
aux banques :
de faire face aux fuites en monnaie centrale
qu’elles subissent ;
mais leur fait supporter, du fait de leur absence de
rémunération, un coût d’opportunité égal au taux
d’intérêt qui aurait pu être gagné en prêtant cette
monnaie centrale, c’est-à-dire le taux du marché
monétaire au jour le jour.

La demande de monnaie centrale MC d est donc
décroissante en fonction du taux d’intérêt :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

La détention de réserves excédentaires permet
aux banques :
de faire face aux fuites en monnaie centrale
qu’elles subissent ;
mais leur fait supporter, du fait de leur absence de
rémunération, un coût d’opportunité égal au taux
d’intérêt qui aurait pu être gagné en prêtant cette
monnaie centrale, c’est-à-dire le taux du marché
monétaire au jour le jour.

La demande de monnaie centrale MC d est donc
décroissante en fonction du taux d’intérêt :
MC d = RO + αTjj
où Tjj est le taux d’intérêt du marché monétaire au
jour le jour et α < 0.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1.2 L’o¤re de monnaie centrale

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1.2 L’o¤re de monnaie centrale
Bilan de la banque centrale :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1.2 L’o¤re de monnaie centrale
Bilan de la banque centrale :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1.2 L’o¤re de monnaie centrale
Bilan de la banque centrale :
Actif
Avoirs extérieurs nets
Concours au Trésor
Re…nancement
Autres postes d’actif

Banque centrale
Passif
Billets en circulation
Compte courant du Trésor
Comptes courants des banques
Autres postes de passif

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.1.2 L’o¤re de monnaie centrale
Bilan de la banque centrale :
Actif
Avoirs extérieurs nets
Concours au Trésor
Re…nancement
Autres postes d’actif

Banque centrale
Passif
Billets en circulation
Compte courant du Trésor
Comptes courants des banques
Autres postes de passif

Distinction entre les postes de ce bilan selon
qu’ils dépendent des décisions de politique
monétaire ou non.

Chapitre 3 La politique monétaire

Le re…nancement Ref

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le re…nancement Ref
Ce poste correspond aux créances acquises par
la banque centrale sur les banques lors des
opérations de politique monétaire qu’elle
e¤ectue sur le marché de monnaie centrale
dans le but d’in‡uencer le montant des réserves
bancaires.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le re…nancement Ref
Ce poste correspond aux créances acquises par
la banque centrale sur les banques lors des
opérations de politique monétaire qu’elle
e¤ectue sur le marché de monnaie centrale
dans le but d’in‡uencer le montant des réserves
bancaires.
Ce montant est positif lorsque ces opérations
correspondent à un apport (injection) de
liquidité et négatif lorsqu’elles se traduisent par
un retrait (ponction) de liquidité.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Les facteurs autonomes FA


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