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Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.2 Les facilités permanentes

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.2 Les facilités permanentes
Opérations de politique monétaire à l’initiative
des banques commerciales.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.2 Les facilités permanentes
Opérations de politique monétaire à l’initiative
des banques commerciales.
La banque centrale en …xe les conditions.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.2 Les facilités permanentes
Opérations de politique monétaire à l’initiative
des banques commerciales.
La banque centrale en …xe les conditions.
Deux types de facilités permanentes :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.2 Les facilités permanentes
Opérations de politique monétaire à l’initiative
des banques commerciales.
La banque centrale en …xe les conditions.
Deux types de facilités permanentes :
les facilités de prêt, qui …xent une borne supérieure
pour le taux de l’argent au jour le jour ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.2 Les facilités permanentes
Opérations de politique monétaire à l’initiative
des banques commerciales.
La banque centrale en …xe les conditions.
Deux types de facilités permanentes :
les facilités de prêt, qui …xent une borne supérieure
pour le taux de l’argent au jour le jour ;
les facilités de dépôt, qui lui …xent une borne
inférieure.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Les facilités permanentes de prêt

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Les facilités permanentes de prêt
Permettent aux banques d’obtenir auprès de la
banque centrale des prêts en monnaie centrale
pour une courte durée (24 heures), à un taux
prédéterminé et contre la remise de garanties.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Les facilités permanentes de prêt
Permettent aux banques d’obtenir auprès de la
banque centrale des prêts en monnaie centrale
pour une courte durée (24 heures), à un taux
prédéterminé et contre la remise de garanties.
Le taux d’intérêt appliqué sur la facilité de prêt
Tfp est supérieur au taux directeur Td, et …xe
une borne supérieure (plafond) pour le taux de
l’argent au jour le jour Tjj qui ne peut donc
s’élever trop au-dessus du taux directeur Td.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Les facilités permanentes de prêt
Permettent aux banques d’obtenir auprès de la
banque centrale des prêts en monnaie centrale
pour une courte durée (24 heures), à un taux
prédéterminé et contre la remise de garanties.
Le taux d’intérêt appliqué sur la facilité de prêt
Tfp est supérieur au taux directeur Td, et …xe
une borne supérieure (plafond) pour le taux de
l’argent au jour le jour Tjj qui ne peut donc
s’élever trop au-dessus du taux directeur Td.
Tfp Td est habituellement égal à 100 points
de base (1%) mais seulement à 75 points de
base (0.75%) actuellement en Tunisie.

Chapitre 3 La politique monétaire

Figure 3

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 3
Equilibre initial : les courbes de re…nancement
et de demande de monnaie centrale se coupent
en 1, de sorte à ce que le taux d’intérêt au jour
le jour Tjj soit égal au taux directeur Td.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 3
Equilibre initial : les courbes de re…nancement
et de demande de monnaie centrale se coupent
en 1, de sorte à ce que le taux d’intérêt au jour
le jour Tjj soit égal au taux directeur Td.
Forte sur-estimation des FA (FAp > FA) :
déplacement de la courbe de demande de
monnaie centrale à droite et de l’équilibre en 2.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 3
Equilibre initial : les courbes de re…nancement
et de demande de monnaie centrale se coupent
en 1, de sorte à ce que le taux d’intérêt au jour
le jour Tjj soit égal au taux directeur Td.
Forte sur-estimation des FA (FAp > FA) :
déplacement de la courbe de demande de
monnaie centrale à droite et de l’équilibre en 2.
Le montant de la facilité permanente de prêt
passe de zéro à FP et le taux de l’argent au
jour le jour monte jusqu’au niveau du taux
d’intérêt sur la facilité de prêt Tfp, mais il ne
peut aller plus haut.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Les facilités permanentes de dépôt

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Les facilités permanentes de dépôt
Permettent aux banques d’e¤ectuer des dépôts
de courte durée (24 heures) auprès de la
banque centrale à un taux prédéterminé.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Les facilités permanentes de dépôt
Permettent aux banques d’e¤ectuer des dépôts
de courte durée (24 heures) auprès de la
banque centrale à un taux prédéterminé.
Le taux d’intérêt sur cette facilité Tfd est …xé
en dessous du taux directeur Td et …xe une
borne inférieure (plancher) pour le taux de
l’argent au jour le jour Tjj qui ne peut donc
descendre trop en-dessous du taux directeur
Td.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Les facilités permanentes de dépôt
Permettent aux banques d’e¤ectuer des dépôts
de courte durée (24 heures) auprès de la
banque centrale à un taux prédéterminé.
Le taux d’intérêt sur cette facilité Tfd est …xé
en dessous du taux directeur Td et …xe une
borne inférieure (plancher) pour le taux de
l’argent au jour le jour Tjj qui ne peut donc
descendre trop en-dessous du taux directeur
Td.
Td Tfd est habituellement égal à 100 points
de base mais seulement à 75 points de base
(0.75%) actuellement en Tunisie.

Chapitre 3 La politique monétaire

Figure 4

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 4
Equilibre initial : intersection des courbes de
re…nancement et de demande de monnaie
centrale en 1, où Tjj = Td.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 4
Equilibre initial : intersection des courbes de
re…nancement et de demande de monnaie
centrale en 1, où Tjj = Td.
Forte sous-estimation de la valeur des FA
(FAp < FA) : déplacement de la courbe de
demande de monnaie centrale à gauche et de
l’équilibre en 2.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 4
Equilibre initial : intersection des courbes de
re…nancement et de demande de monnaie
centrale en 1, où Tjj = Td.
Forte sous-estimation de la valeur des FA
(FAp < FA) : déplacement de la courbe de
demande de monnaie centrale à gauche et de
l’équilibre en 2.
Le montant de la facilité permanente de dépôt
passe de zéro à FD, et le taux de l’argent au
jour le jour Tjj descend jusqu’au niveau du
taux d’intérêt sur la facilité de dépôt Tfd, mais
il ne peut aller plus bas.

Chapitre 3 La politique monétaire

Le corridor (…g. 5)

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le corridor (…g. 5)
La combinaison des di¤érents instruments de
politique monétaire permet de représenter la
courbe d’o¤re de monnaie centrale comme
formée de trois segments :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le corridor (…g. 5)
La combinaison des di¤érents instruments de
politique monétaire permet de représenter la
courbe d’o¤re de monnaie centrale comme
formée de trois segments :
le premier, horizontal, correspond à la facilité
permanente de dépôt ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le corridor (…g. 5)
La combinaison des di¤érents instruments de
politique monétaire permet de représenter la
courbe d’o¤re de monnaie centrale comme
formée de trois segments :
le premier, horizontal, correspond à la facilité
permanente de dépôt ;
le deuxième, vertical, correspond aux opérations
principales de re…nancement (Open Market et
réglage …n) ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le corridor (…g. 5)
La combinaison des di¤érents instruments de
politique monétaire permet de représenter la
courbe d’o¤re de monnaie centrale comme
formée de trois segments :
le premier, horizontal, correspond à la facilité
permanente de dépôt ;
le deuxième, vertical, correspond aux opérations
principales de re…nancement (Open Market et
réglage …n) ;
le troisième, horizontal, correspond à la facilité
permanente de prêt.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

L’intersection entre cette courbe d’o¤re et la
courbe de demande est toujours située dans un
corridor compris entre Tfp et Tfd.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

L’intersection entre cette courbe d’o¤re et la
courbe de demande est toujours située dans un
corridor compris entre Tfp et Tfd.
La largeur de ce corridor est de 150 points de
base en Tunisie actuellement.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

L’intersection entre cette courbe d’o¤re et la
courbe de demande est toujours située dans un
corridor compris entre Tfp et Tfd.
La largeur de ce corridor est de 150 points de
base en Tunisie actuellement.
Le taux d’intérêt directeur Td se trouve au
milieu de ce corridor et le taux de l’argent au
jour le jour Tjj en reste très proche si les
techniques de contrôle utilisées par la banque
centrale sont très e¢ caces.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.3 Les réserves obligatoires

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.3 Les réserves obligatoires
Agissent sur la demande de monnaie centrale, à
la di¤érence des instruments précédents qui
agissent sur les conditions d’o¤re.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.3 Les réserves obligatoires
Agissent sur la demande de monnaie centrale, à
la di¤érence des instruments précédents qui
agissent sur les conditions d’o¤re.
Permet d’agir sur le besoin structurel du
système bancaire en monnaie centrale et
détermine la position de la courbe de demande
de monnaie centrale.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

1.2.3 Les réserves obligatoires
Agissent sur la demande de monnaie centrale, à
la di¤érence des instruments précédents qui
agissent sur les conditions d’o¤re.
Permet d’agir sur le besoin structurel du
système bancaire en monnaie centrale et
détermine la position de la courbe de demande
de monnaie centrale.
Equilibre du marché de monnaie centrale :
MC o = FA + Ref = MC d = R.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le marché est hors banque (Fig. 6)

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le marché est hors banque (Fig. 6)
S’il n’y a pas de réserves obligatoires
(RO = 0), le montant des avoirs que les
banques détiennent en compte courant à la
banque centrale est, toutes choses égale par
ailleurs, plus faible.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le marché est hors banque (Fig. 6)
S’il n’y a pas de réserves obligatoires
(RO = 0), le montant des avoirs que les
banques détiennent en compte courant à la
banque centrale est, toutes choses égale par
ailleurs, plus faible.
S’il tombe au-dessous du montant des facteurs
autonomes (MC d = R < FA), les banques
n’ont pas besoin d’un apport de monnaie
centrale par l’institut d’émission (Ref < 0), qui
ne peut plus exercer son contrôle sur le marché.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le marché est en banque (Fig. 6)

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le marché est en banque (Fig. 6)
Supposons que la banque centrale souhaite
…xer son principal taux directeur à la valeur
Td. A ce taux, les banques n’ont pas besoin de
monnaie centrale. Il n’est donc pas possible
d’amener le taux de l’argent au jour le jour au
niveau de Td.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Le marché est en banque (Fig. 6)
Supposons que la banque centrale souhaite
…xer son principal taux directeur à la valeur
Td. A ce taux, les banques n’ont pas besoin de
monnaie centrale. Il n’est donc pas possible
d’amener le taux de l’argent au jour le jour au
niveau de Td.
L’instauration d’un système de réserves
obligatoires fait glisser la courbe de demande
vers le haut et permet à la banque centrale
d’avoir le contrôle du marché de la monnaie
centrale.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

L’existence d’un système de RO in‡uence non
seulement la position de la courbe de demande
de monnaie centrale mais aussi sa pente.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

L’existence d’un système de RO in‡uence non
seulement la position de la courbe de demande
de monnaie centrale mais aussi sa pente.
Le respect de l’obligation de la constitution des
réserves est évalué sur la base de la moyenne
des soldes quotidiens du compte courant à la
banque centrale sur une période mensuelle.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

L’existence d’un système de RO in‡uence non
seulement la position de la courbe de demande
de monnaie centrale mais aussi sa pente.
Le respect de l’obligation de la constitution des
réserves est évalué sur la base de la moyenne
des soldes quotidiens du compte courant à la
banque centrale sur une période mensuelle.
Des déséquilibres transitoires peuvent être
compensés par des déséquilibres de sens opposé
au cours de la même période de constitution.

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

L’existence d’un système de RO in‡uence non
seulement la position de la courbe de demande
de monnaie centrale mais aussi sa pente.
Le respect de l’obligation de la constitution des
réserves est évalué sur la base de la moyenne
des soldes quotidiens du compte courant à la
banque centrale sur une période mensuelle.
Des déséquilibres transitoires peuvent être
compensés par des déséquilibres de sens opposé
au cours de la même période de constitution.
A la …n de cette période, l’obligation de
constitution de RO devient irrévocable et les
banques ne peuvent plus reporter leurs
excédents ou leurs dé…cits de monnaie centrale.

Chapitre 3 La politique monétaire

Figure 7a

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 7a
Par conséquent, la forme de la courbe de
demande de monnaie centrale représentée sur
la …gure 7a se modi…e au cours de la période
de constitution :

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 7a
Par conséquent, la forme de la courbe de
demande de monnaie centrale représentée sur
la …gure 7a se modi…e au cours de la période
de constitution :
elle est assez plate – la demande de monnaie
centrale est très sensible aux variations du taux de
l’argent au jour le jour – l’essentiel du temps ;

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 7a
Par conséquent, la forme de la courbe de
demande de monnaie centrale représentée sur
la …gure 7a se modi…e au cours de la période
de constitution :
elle est assez plate – la demande de monnaie
centrale est très sensible aux variations du taux de
l’argent au jour le jour – l’essentiel du temps ;
elle est proche de la verticale – presque insensible
aux variations du taux d’intérêt – en …n de période.

Chapitre 3 La politique monétaire

Figure 7b

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Chapitre 3 La politique monétaire

La mise en oeuvre de la politique monétaire
La stratégie de politique monétaire
Les canaux de transmission de la politique monétaire

Figure 7b
Cible opérationnelle : taux directeur Td


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