Bruxelles 18 octobre 2013 .pdf


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Titre: Diapositive 1
Auteur: adrien

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Stratégie d’investissement
Gestion Diversifiée
Gestion Value
BRUXELLES - Octobre 2013

19 place Vendôme 75001 Paris FRANCE - Tél : 01.58.62.55.00 - www.dncafinance.com
Société de Gestion agréée par l’AMF sous le numéro GP 00-30 en date du 18 août 2000

DNCA FINANCE
7000

• 7,1 Milliards d’euros sous gestion au 30 septembre 2013

• Une gamme de fonds simples, défensifs et performants :
• 7 fonds actions (France/Europe/Monde)
• 3 fonds diversifiés
• 1 fonds convertibles
• 3 fonds obligataires
• 2 fonds absolute return (long-short equity)

6482

6000

4874

4847

5000

5063

5187

2011

2012

4416
3857

4000

3612

3000

2365
2000

1348
1000

• 4 implantations : Paris, Milan, Luxembourg, Munich

475

0
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

31 août 2013

• Une équipe de 51 personnes dont 15 gérants/analystes et 4 assistants de gestion :

Jean-Charles
Mériaux
Directeur
de la Gestion

Rajesh
Varma

Xavier
Delaye

Carl
Auffret

Philippe
Champigneulle

Charles
Nouailhetas

Igor
de Maack

Cyril
Freu

Mathieu
Picard

Isaac
Chebar

Augustin
Picquendar

Benoit
de Brie

Boris
Bourdet

Adrien
Leclainche

Jacques
Sudre

Romain
Avice

Grégoire
Scheiff

Fleur
Cuvelier

Marion
Delalande

ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE
&
PERSPECTIVES DES MARCHÉS

PIB Zone Euro

Décomposition croissance zone euro depuis 1 an

30/08/2013

Source : Haver Analytics, Citi Research 4

Le redressement espagnol

Evolution du rythme des exportations

Profits après taxes, intérêts et dividendes
30/08/2013

Source : Datastream, INE, Insee, Istat, BCE, Natixis 5

Les indicateurs avancés en Europe et dans les
marchés émergents

30/08/2013

Source : Citi research, Haver 6

Evolution de la balance des paiements des pays
émergents

30/08/2013

Source : FED, Oddo Securities 7

Comparaison des bilans des Banques Centrales

Bilan BCE

Bilan Fed

Bilan BoJ

30/08/2013

Source : CM CIC Securities 8

MARCHÉS :
Réduction de l’écart de taux US/euro
Un resserrement des écarts entre taux US et européens

« Taux d'intérêt à 10 ans sur les emprunts d'Etat (en %) »
30/08/2013

Source : Datastream, Natixis 9

MARCHÉS : TAUX
Normalisation

« Vers un nouveau cycle monétaire aux Etats-Unis »
104

Bund (10 ans)

T Bond (10 ans)

102

100

98

96

94

92

90
01/2013
30/08/2013

02/2013

03/2013

04/2013

05/2013

06/2013

07/2013

08/2013
Source : Bloomberg 10

MARCHÉS : OBLIGATIONS
Performances 2013 TR (%)

« Toujours la convergence»

11,7

3,6

3,2

-0,2

-0,9
-3,5

Espagne (01/2022)

30/09/2013

Italie (11/2022)

Portugal (04/2021)

France (10/2022)

Allemagne (01/2022)

Etats-Unis (08/2021)

Source : Bloomberg 11

MARCHÉS : ACTIONS

« Les actions ont (toujours) un rendement plus élevé que les obligations »

Données de mai 2013

Source: Citi Research, Factset

Données du 2 septembre 2013

12

DNCA Finance
Flux sur les fonds et les ETF obligataires en % du PIB

De 1987 à 2013

2,5%
2,0%

1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
1987-2008

30/08/2013

2009-2013

Pour mémoire:
Fonds actions
1998-2000

Source : U. S. Department of Commerce, Investment Company Institute, Empirical Research Partners Analysis

13

MARCHÉS

« Flux dans les « Mutual Funds » »

Obligations

Source: ISI

Actions

14

MARCHÉS : ACTIONS
Performances 2013 TR en € des grands indices actions (%)

« Très bonne année pour les pays développés, les marchés émergents à la peine »

21,0
17,3

16,9

16,8

16,0

15,0

12,9

10,4

-1,9
-6,6
-13,7

-23,0
TOPIX
(Japon)

CAC 40
(France)

IBEX 35
(Espagne)

S&P 500 EURO Stoxx MSCI World
DAX 30
(Etats-Unis) (Zone Euro) (Monde) (Allemagne)
Monde

30/09/2013

FTSE MIB
(Italie)

SHANGHAI MSCI Em
(Chine) (Emergents)

SENSEX
(Inde)

BOVESPA
(Brésil)

EM

Source : Bloomberg 15

Euro STOXX
Valorisations raisonnables sur 2014

« 2013 ? »
Points d’indice Euro STOXX

25

2013

2014

24

23
23

Consensus
des résultats
2014
+16,8%

22

21

20

20

19
31/01/2013 28/02/2013 31/03/2013 30/04/2013 31/05/2013 30/06/2013 31/07/2013 31/08/2013
17/09/2013

45 Days

Post Ev

Source : Factset/Bloomberg 16

MARCHÉS : DEVISES
2013?

« 2013 : un défi pour les gestions internationales »
10

Livre sterling (Grande-Bretagne)

Euro (Europe)

Yen (Japon)

Real (Brésil)

5

2,4%
0

-0,1%
-5

-9,3%

-10

-12,0%
-15

-20
12/2012
30/09/2013

01/2013

02/2013

03/2013

04/2013

05/2013

06/2013

07/2013

08/2013

09/2013

Source : Bloomberg 17

MARCHÉS : ACTIONS
P/E absolu 12 mois forward depuis 7 ans

« L’Europe reste bon marché dans la perspective d’une sortie de récession au 2ème semestre 2013 »
16

S&P 500

STOXX 600

CAC 40

15

14,3
14

13,1

13

12,3

12
11
10
9
8
7
6
2006
30/09/2013

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013
Source : Factset 18

Actions : des poches de sous-évaluation encore
élevées

La Value en Europe au plus bas

30/08/2013

Source : Bloomberg, Exane BNP Strategy Team 19

MARCHÉS
Actions

Corrélation entre taux d’intérêts et styles de gestion

30/08/2013

Source : MSCI, Datastream, Exane BNP Strategy Team 20

DNCA Finance Luxembourg
SICAV DNCA Invest

SICAV DNCA Invest
Compartiment Luxembourgeois
Produits diversifiés
DNCA Invest
Eurose

DNCA Invest
DNCA Evolutif

Produits actions

Part I

LU0284394151



Part A

LU0284394235



Part AD

LU0641748271



Part I

LU0284394581



Part B

LU0284394821



Produits « absolut return »
DNCA Invest
Miura

DNCA Invest
Miuri

Part I

LU0462973008



Part B

LU0462973347



Part I

LU0641745681

Part B

LU0641746143

DNCA Invest
Value Europe

Part I

LU0284395984



Part B

LU0284396289



DNCA Invest
Global Leaders

Part I

LU 0383782793

Part B

LU 0383784146

DNCA Invest
Europe Growth

Part C

LU0870553459

Part I

LU0870552998

DNCA Invest
Infrastructures (LIFE)

Part I

LU0309082104



Part B

LU0309082799



Part C

LU0284395802

Part I

LU0284395125

DNCA Invest
Italian Opportunities

Produits convertibles
DNCA Invest
DNCA Convertibles

2013

Part I

LU0401808935



Part A

LU0401809073



Autorisation à la distribution en Belgique



21

DNCA Finance
Performances (au 15/10/2013)
« Gestion Obligataire et Diversifiée »

* Depuis le 03/02/2012 **Depuis le 24/09/2012

DNCA Finance
Performances (au 15/10/2013)
« Gestion Actions et Absolute return »

EUROSE & DNCA Evolutif
Récompenses

2013

Mieux Vivre Votre Argent : Les Corbeilles
Prix de la meilleure gestion "profilés" 1 an :
 Eurose, DNCA Invest Eurose,
 DNCA Evolutif, DNCA Invest Evolutif
Prix de la meilleure gestion "profilés" 5 ans :
 Eurose, DNCA Evolutif

2012

LE REVENU : Trophées
DNCA Finance : meilleure gestion diversifiée sur 3 ans
(catégorie établissement spécialisé)

Grands Prix de l’AGEFI - La gestion d’actifs
Eurose : No3 catégorie Diversifiés Euro

LIPPER FUND AWARDS
 Eurose : No1 catégorie Mixte Euro Prudent sur 3 et 5 ans
DNCA Evolutif : No 1 catégorie Mixte Euro Flexible sur 5 ans

2011

30/09/2013

LIPPER FUND AWARDS
 Eurose : No1 catégorie Mixte Euro Prudent sur 5 et 10 ans
 DNCA Evolutif : No1 catégorie Mixte Euro Flexible sur 5 ans
24

30/09/2013

25

EUROSE
Eurose / DNCA Invest Eurose

Equipe de gestion

Jean Charles Mériaux

• EUROSE
• FCP
• 1 983 M€
• Part C= FR0007051040

11/10/2013

Philippe Champigneulle

Jacques Sudre

• DNCA Invest EUROSE






SICAV
1 470 M€
Part A = LU0284394235
Part I = LU0284394151
Part AD = LU0641748271

26

EUROSE
Convergence (Taux corporates à 5 ans)

« Des marges encore attractives pour des actifs de grande qualité»
EDF 5 ½ 10/25/16

IBERDROLA 4 ½ 09/21/17

EDP 5 ¾ 09/21/17

5,86%

4,06%

4,05%

2,09%

1,18%
0,83%

21/09/2012

21/09/2012
30/09/2013

21/11/2012

21/01/2013

21/03/2013

21/05/2013

21/07/2013

21/09/2013

30/09/2013
27

DNCA INVEST EUROSE
Marché obligataire en 2013

« Le rôle prépondérant des banques centrales »
102

RENAULT 5,625% 03/17
3,9% YTD

iBoxx (IG €)
1,3% YTD

PETROBRAS 4,875% 03/18
-0,8% YTD

1,1%

101

100

-0,7%

99

98

-2,5%
97

96

95
05/2013

30/09/2013

06/2013

07/2013

08/2013

09/2013

Source : Bloomberg 28

DNCA INVEST EUROSE
Les principes de l’allocation

Actions
à 35%
Actions
hors0immobilier
entre 0 et 30%

Actions

Obligations
50 à 100 %
Obligations taux fixe
Obligations
Obligations
convertibles
entre 0 indexées/inflation
et 30 %

Immobilier coté
Trésorerie
entre 0 et 20 %

Obligations taux
variable

Obligations classiques
entre
20 et 100 % 0 à 30%
Obligations
convertibles
30/09/2013

29

DNCA INVEST EUROSE
Allocation

Obligations et assimilés

6,6%
21,0%

10,7%

Obligations convertibles

3,7%
2,0%

6,7%

3,3%

17,3%

13,5%

19,2%

Actions

4,6%
20,3%

6,5%
10,0%

18,9%

13,9%

5,0%

76,2%

30/09/2013

06/2008

5,0%

5,9%

24,8%

26,2%

13,4%

10,7%

56,8%

57,2%

06/2013

09/2013

10,7%

77,0%

64,0%

06/2007

Liquidités

06/2009

60,9%

63,7%

64,4%

06/2010

06/2011

06/2012

30

DNCA INVEST EUROSE
Sell high, buy low

Price Earning Ratio

Rendement

**

13,5 *

4,3%
11,5 **

2,4%

06/2007

* P/E 2007 **P/E 2014

30/09/2013

09/2013

*

06/2007

09/2013

* Rendement 2006 **Rendement 2012

Source : Factset 31

DNCA INVEST EUROSE
Diversification et flexibilité

Ratios
Pondération

26,17%

ACTIONS

-

Pondération Sensibilité

10,69%

CONVERTIBLES

2,9

Bêta

Rendement

0,9

4,3

Delta

Rendement

32,8

0,1

Pondération Sensibilité

Rendement

TAUX INDEXES

1,72%

0,8

-

2,1

PARTICIPATIFS ET PERPETUELS

2,31%

0,0

-

4,7

TAUX VARIABLES

8,40%

0,1

-

1,6

TAUX FIXES

44,77%

2,1

-

2,8

LIQUIDITES

5,94%

ACTIONS

26,17%

Actions

10,69%

Convertibles

CONVERTIBLES

1,72%
2,31%

TAUX INDEXES

8,40%

PARTICIPATIFS ET
PERPETUELS
TAUX VARIABLES

Taux
44,77%

TAUX FIXES

Part Obligations

Maturité

Sensibilité

Rendement

67,89%

2,75

1,96

2,25%

30/09/2013

32

DNCA INVEST EUROSE
Obligations

« 1/3 du portefeuille obligataire remboursé d’ici 15 mois »

Maturité moyenne

Obligations

du portefeuille

30%

18%

14%
11%

9%
6%
4%

3%

2013
2014
2015
2016
2013/2014
2015/2016
Ex : Thyssen 06/14 Peugeot 06/15

30/09/2013

2%
2017
2018
2017/2018
Acea 09/18

2019

2%
2020

1%

2021
2022
2019/2025+
Lafarge 09/20

1%
2023

2025+

Source : Bloomberg 33

DNCA INVEST EUROSE
Actions

« Une préférence pour la value »

Actions/Δ Convertibles

Risque actions

du portefeuille

0,9%

19,5%

3,1%

0,5%
1,6%

Télécommunications

Portel 14
Ex : Orange

Ex :

30/09/2013

8,6%

7,6%

8,5%

Pétrole

Automobile

Distribution

Daimler 16
Michelin

Casino

Galp 17
Total

8,5%

6,1%

5,8%

Défense

Technologies

Santé

Thales

Alcatel 18
STMicro

Sanofi

Source : Bloomberg 34

EUROSE / DNCA Invest Eurose
Performances glissantes (15/10/2013)

Performance Performance Performance Performance
1 an
3 ans
5 ans
10 ans

Performance
Annualisée

Volatilité
3 ans

Libellé long

YTD

Eurose C

+ 9,56%

+ 12,86%

+ 19,29%

+ 43,73%

+ 67,76

DNCA INVEST - Eurose A

+ 9,27%

+ 12,44%

+ 18,32%

+ 44,12%

-

DNCA INVEST- Eurose I

+ 9,90%

+ 13,26%

+ 20,97%

+ 49,56%

-

Indice Composite TR *

+ 4,57%

+ 7,78%

+ 12,43%

+ 33,09%

+ 60,83

-

5,92%

Euro Stoxx 50 Net Return

+ 17,03%

+ 24,40%

+ 17,11%

+ 38,30%

+ 57,72

-

21,61%

EUROMTS Global

+ 1,45%

+ 3,71%

+ 9,60%

+ 27,13%

+ 52,73

-

4,51%

15/10/2013

* 80% Euro-MTS Global / 20% Euro Stoxx 50 TR

+ 5,52%
(31/12/2002)

+ 5,43%
(28/09/2007)

+ 6,04%
(21/06/2007)

4,73%

4,71%

4,71%

35

DNCA INVEST EUROSE
Performance / Risque 3 ans – Fonds diversifiés prudent

20,00

DNCA Invest Eurose
18,00

16,00

14,00

Performance 3 ans
du 30/09/2010 au 30/09/2013 - En Euro

12,00

Moyenne

10,00

8,00

6,00

4,00

2,00

0,00
0,00

30/09/2013

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00
6,00
Volatilité 3 ans
du 30/09/2010 au 30/09/2013 - En Euro

Source: Europerformance

7,00

8,00

36

DNCA INVEST EUROSE
Performance / Risque 5 ans – Fonds diversifiés prudent

45,00

40,00

DNCA Invest Eurose
35,00

30,00

Performance 5 ans
du 30/09/2008 au 30/09/2013 - En Euro

25,00

Moyenne
20,00

15,00

10,00

5,00

0,00
0,00

30/09/2013

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

Source: Europerformance

6,00
7,00
Volatilité 5 ans
du 30/09/2008 au 30/09/2013 - En Euro

8,00

9,00

37

DNCA EVOLUTIF
« GESTION PROFILÉE ÉVOLUTIVE »

38

DNCA Evolutif
Diversifié fléxible

Ce fonds diversifié patrimonial, qui a fait ses preuves dans la durée, est un moyen de
revenir sur le marché des actions avec une volatilité contrôlée. Les gérants disposent d’une
grande marge de manœuvre dans le choix de leurs expositions aux différentes classes
d’actifs, actions, obligations, ou liquidités.

Objectifs

Cible

Bénéficier de 70% des
hausses et ne souffrir
que
de
30%
des
baisses, ceci avec une
volatilité très inférieure à
celle
des
marchés
actions.

Pour l’investisseur qui
souhaite valoriser son
capital à moyen terme
en
recherchant
en
permanence à optimiser
le couple rendement /
risque.

Cet objectif doit être
atteint
avec
une
optimisation permanente
des couples rendements
/ risques des différentes
classes d’actifs.

Classe d’actifs
ACTIONS

Notations
MORNINGSTAR

30% à 100%
PRODUITS DE TAUX /
LIQUIDITES

0% à 70%

LIPPER
Préservation du capital

3

Performances régulières

5

Performance Absolue

4

EUROPERFORMANCE
+ + + + +

h

39

Evolution entre les classes d’actifs depuis 1991
(au 10/10/13)

900%

868%

800%

700%

600%

500%

380%

400%

300%

280%

392%

260%

176%

200%

100%

50%

0%
Immobilier parisien

Or

Sources : Notaires, Morgan Stanley, Bloomberg et CPR 7-10 fund

CAC 40

CAC 40 NR

SICAV obligataireGestion "evolutive''

Inflation

Evolution entre les classes d’actifs depuis 1996
(au 10/10/13)

600%

505%
500%

400%

380%

300%

245%

241%
200%

160%
122%
100%

33%
0%
Immobilier parisien

Or

Sources : Notaires, Morgan Stanley, Bloomberg et CPR 7-10 fund

CAC 40

CAC 40 NR

SICAV obligataire Gestion "evolutive''

Inflation

DNCA Finance
Une expertise globale, une équipe pluridisciplinaire

Croissance
monde

Value Européenne

DNCA EVOLUTIF

Long / Short

Gestion
obligataire

42

DNCA Evolutif
Un process simple et respecté

 Analyse permanente du couple rendement / risque entre les

différentes classes d’actifs.

 Le stock picking détermine l’allocation.

 Le stock picking s’appuie sur :
 la rencontre des managements (160 entreprises par an)
 l’analyse fondamentale du positionnement concurrentiel, des
performances opérationnelles et de la génération de cash flow

43

DNCA Évolutif
La sélection de titres définit l’exposition actions

62,0%
16/10/2013

30%

90%

Valorisations élevées
Croissance faible
Révisions des résultats négatives

Valorisations très attractives
Forte croissance des bénéfices
Révisions des résultats en hausse

Peu d’idées d’investissement

Nombreuses idées d’investissement

Biais défensif

Biais offensif
44

DNCA Evolutif : un fonds opportuniste
Evolution de l’allocation depuis mars 2007

Actions

Monétaire

Obligations corporates

Obligations convertibles

Emprunts souverains

100%

90%
80%
70%

60%
50%
40%
30%

20%
10%
0%

16/10/2013

45

DNCA Evolutif : un fonds opportuniste
Exemple avec Orange depuis fin 2011

4.80%
2.50%
1.10%
4%

46

DNCA
Evolutif : un fonds opportuniste
Un
Exemple avec l’obligation Peugeot 7.375%2018

Vente à 109.85% soit 4.45%
de rendement

Rumeur
d’augmentation de
capital avec Dongfeng
+ Etat Français

Achat à 100% soit 7.20%
de rendement
47

DNCA Evolutif
Un portefeuille patrimonial

ACTIONS : 62%

OBLIGATIONS : 25%
Signature moyenne : BBB-

PER 2014e : 11x
Croissance 2013e : +9,0%

Maturité moyenne : 3.7 ans
Rendement moyen : 4,00%

Free cash flow yield : 6,0%

Sensibilité moyenne : 2.50

Rendement : 3,6%

Pays périphériques : 30% (de la poche
obligataire)

LIQUIDITES REMUNEREES : 13%
16/10/2013

48

DNCA Evolutif : un stock picking européen
(en% de la poche action)

Suède 3,5%

France 60%

Allemagne 13%
Espagne 3%

Suisse 12%
Benelux 5%

Italie 1.5%

16/10/2013

49

Exposition actions
Stock Picking équilibré (P/E et croissance bpa 2013)
Air France
Société Générale

20,0%

Ericsson

Alcatel

Financières

Cycliques / valeurs en retournement

11% (vs 5%)

37% (vs 29%)
Crédit Agricole

15,0%

KBC

Faurecia
Rexel
Adidas

10,0%
Dufry

Ingenico

Linde

Value

Unilever

40% (vs 41%)

5,0%

Croissance

Bouygues

12% (vs 25%)

Total
Orange

0,0%
4,00

8,00

12,00
Sanofi

16,00
Novartis

-5,0%
16/10/2013

50


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