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Titre: Chapitre 5 : Comportements macroéconomiques privés : consommation, épargne et investissement
Auteur: Damien Dejeufosse

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Chapitre 5 : Comportements
macroéconomiques privés : consommation,
épargne et investissement
Damien Dejeufosse
Université d’Évry Val d’Éssonne
Licence 1 - Droit

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Introduction
La consommation : une des composantes de la demande
Un des éléments déterminant de la production
Définitions
Ensemble des achats permettant de satisfaire directement les
besoins des agents économiques : destruction de biens par
l’usage.
Valeur des biens et services marchands et non marchands
visant à la satisfaction individuelle des besoins.
L’épargne :Partie non consommée du revenu disponible.
épargne des entreprises, des ménages et des
administrations publiques.
Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Quelques chiffres

F IGURE: Consommation de biens manufacturés

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

L’investissement

Définition : La formation brute de capital fixe (FBCF) est
constituée par les acquisitions moins cessions d’actifs fixes
réalisées par les producteurs résidents.
Les actifs fixes sont les actifs corporels ou incorporels issus de
processus de production et utilisés de façon répétée ou
continue dans d’autres processus de production pendant au
moins un an.
Source : INSEE

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Quelques chiffres

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Problématique
Problématique : Faut-il tenter de relancer la consommation au
risque de freiner l’Investissement ou doit-on se réjouir d’une
montée de l’épargne, synonyme de croissance et
investissements futurs, au détriment de la croissance actuelle ?
2 analyses de l’Epargne :
Source d’accumulation du capital : vision classique :
hausse de l’investissement et donc de la croissance à
MT-LT : comportement vertueux
Diminution des débouchés : vision keynésienne : associée
à une baisse de la consommation et de l’investissement :
équilibre de sous emploi

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Plan du chapitre
PARTIE 1 : L’arbitrage consommation/Épargne
1
Les fondements du comportement de Consommation
2
Quel impact sur la croissance économique ?
Le paradoxe de l’épargne
Le risque de sous-épargne

PARTIE 2 : L’Investissement
1
Définition et déterminants
2
Les théories de la prise de décision
L’Efficacité Marginale du Capital
L’accélérateur simple et accélérateur financier
3

Les effet de l’investissement sur l’économie
Effets d’offre et de demande
Investissement, cycle et croissance
Quel impact sur l’emploi ?
Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Introduction

Présentation des différentes conceptions du rôle de la
Consommation
2 grandes considérations historique : la vision classique et la
vision keynésienne
2 points de vues additionnels : la théorie du revenu permanent
et la théorie du cycle de vie.

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Choix de consommation

Logique : Le consommateur cherche à déterminer la
meilleure façon de dépenser un budget limité.
Déterminants de la Consommation :
Préférences sur les différents biens disponibles
Renvoie à la fonction d’utilité

Les prix
Le revenu

Damien DEJEUFOSSE

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Choix de consommation
Un élément décisif : la contrainte budgétaire
Définition : limite associé niveau de dépense en fonction du
revenu de l’agent.
→ L’ensemble des combinaisons de biens telles que les
dépenses totales soient inférieures ou égales à son
revenu.
Objectif du consommateur : chercher le meilleur panier de
consommation possible
Confrontation entre les envies de l’agent et sa contrainte
de ressource.
A l’équilibre : égalité entre le montant dépensé et le revenu
dont dispose le consommateur. On parle de droite de budget.
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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Choix de Consommation : illustration indicative

F IGURE: Le choix de consommation du consommateur

Damien DEJEUFOSSE

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Ajustement I-S
Pas d’étude de la consommation : cette dernière est un résidu
→ centre d’intérêt l’Épargne
L’Épargne se détermine en fonction du taux d’intérêt, qui se fixe
de façon à avoir I = S
L’Épargne (S) est totalement absorbée par l’Investissement
(I)
Possible par la loi des débouchés
Conclusion : Toute l’Épargne est affectée à des fins
socialement et individuellement productive :
→ Investissement et donc croissance future
Damien DEJEUFOSSE

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Point de départ : rejet de la Loi de Say

Selon lui, Loi de say : confond l’égalité O = Y = D, avec une
une relation causale : O ⇒ Y ⇒ D
Pour Keynes, une économie fonctionnant correctement au
niveau microéconomique, peut connaître une excès d’offre
généralisé au niveau macroéconomique.
Épargne est une fuite de demande donc nuit à la
production et à l’emploi.
L’épargne a un effet déprimant sur l’économie

Damien DEJEUFOSSE

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Point de départ : rejet de la Loi de Say

Selon lui, Loi de say : confond l’égalité O = Y = D, avec une
une relation causale : O ⇒ Y ⇒ D
Pour Keynes, une économie fonctionnant correctement au
niveau microéconomique, peut connaître une excès d’offre
généralisé au niveau macroéconomique.
Épargne est une fuite de demande donc nuit à la
production et à l’emploi.
L’épargne a un effet déprimant sur l’économie

Damien DEJEUFOSSE

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

La fonction de consommation
Principale composante de la demande globale
Loi psychologique fondamentale : «La loi Psychologique
fondamentale sur laquelle nous pouvons nous appuyer en toute
sécurité, à la fois a priori, en raison de notre connaissance de la
nature humaine, et a posteriori, en raison des renseignements
détaillés de l’expérience, en moyenne et la plupart du temps,
les hommes tendent à accroitre leur consommation à mesure
que le revenu croît, mais non d’une quantité aussi grande que
l’accroissement du revenu» (TG, p114)
«lorsque le revenu augmente, la communauté ne désire
consommer qu’une proportion graduellement décroissante de
son revenu» (TG, p130)
Damien DEJEUFOSSE

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L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

La consommation
La fonction de consommation dépend donc :
Déterminant principal : le revenu courant
Définitions :
Propension marginale à consommer : mesure
l’accroissement de consommation résultant d’une
augmentation de revenu de une unité.
Propension moyenne à consommer : mesure la part de la
consommation dans le revenu disponible du ménage

Damien DEJEUFOSSE

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Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

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Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
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L’épargne
Définition : la partie non consommée du revenu disponible.
On sait donc que :
Yd = C + S

et

C = cYd + C0

S = Yd − C
S = Yd − cYd − C0
S = (1 − c)Yd − C0
s = (1 − c) la propension marginale à épargner.
Epargne = résidu
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L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

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Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

L’Épargne et l’investissement
L’Épargne n’est plus un préalable à l’Investissement
Des motivations différentes :
Épargne : stable, déterminée par le Revenu courant
Investissement : très volatile, déterminé par le taux
d’intérêt et les anticipations
Problématique principale : Passage d’un déséquilibre ex ante
entre I et S, et équilibre ex post.
⇒ Le principe du multiplicateur : indique qu’une variation
exogène de l’investissement génère une variation de
revenu national plus importante ou amplifiée
Damien DEJEUFOSSE

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L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

L’Épargne et l’investissement
Point de départ : L’équilibre du marché des biens.
Supplément d’investissement ⇒ hausse de production ⇒
Hausse de la consommation et hausse de l’épargne
⇒ L’investissement génère automatiquement le montant
d’épargne nécessaire a postériori
Changement de la logique
Logique classique : ∆S ⇒ ∆I ⇒ ∆Y
Logique keynésienne : ∆I ⇒ ∆Y ⇒ ∆S
Résolution du déséquilibre ex ante via le multiplicateur et
la variation de revenu en résultant.
Damien DEJEUFOSSE

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L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

La remise en cause empirique
Remise en cause du fait qu’elle est stable et prévisible, ce qui
remet en cause le mécanisme du multiplicateur. Mais les
estimations sont difficiles à mettre en œuvre.
Etudes sur séries courtes : conforme à la fonction
keynésienne mais mauvaise qualité prévisionnelle : trop
d’S et sous estimation de C.
Etudes sur séries longues (KUTZNETS, 1946) : USA de
1869 à 1938 C = 0, 86Y . Remet en cause l’hypothèse de
décroissance de c par rapport au Y
Travaux récents (85-95) : très grande instabilité
Taux d’épargne, sur les 3 dernières décennies :
fluctuations entre 12 et 22%
Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Reformulations keynésiennes

Les habitudes de consommation :
DUSENBERRY (1948, MODIGLIANI (1949) : effet de
crémaillère

La théorie du revenu relatif : La consommation dépend
du revenu et d’un effet de démonstration.
La consommation d’un ménage porte un aspect social :
consommation est un signal social
Considère ici le revenu relatif à la moyenne des revenus
nationaux.

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Retour aux fondements microéconomiques
Horizon de vie inconnu = comme si ne meurt pas
Marchés financiers parfaits : emprunt et prêts au même
taux sans autre condition que de rester solvable ⇔ retour
à la microéconomie
Revenu futur via l’endettement est un parfait substitut au
revenu courant.

La consommation est exprimée en fonction du revenu
permanent :
Revenu constant dont la somme en valeur actualisée est
égale à la somme des revenus effectifs présents et futurs
en valeur actualisée ⇔ richesse.
Damien DEJEUFOSSE

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Retour aux fondements microéconomiques
Horizon de vie inconnu = comme si ne meurt pas
Marchés financiers parfaits : emprunt et prêts au même
taux sans autre condition que de rester solvable ⇔ retour
à la microéconomie
Revenu futur via l’endettement est un parfait substitut au
revenu courant.

La consommation est exprimée en fonction du revenu
permanent :
Revenu constant dont la somme en valeur actualisée est
égale à la somme des revenus effectifs présents et futurs
en valeur actualisée ⇔ richesse.
Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Implications
Déterminants de la consommation :
Le taux d’intérêt
le revenu permanent
Revenu effectif = Revenu permanent + revenu transitoire
Remise en cause de la théorie keynésienne : Instabilité du
multiplicateur
dépend du revenu transitoire, instable par définition
Comportement de consommation : Lissage intertemporel

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Revenu, consommation et patrimoine
Point de départ :
Approche néoclassique et intertemporelle
Introduction de variables démongraphiques
Hypothèses :
Les agents souhaitent une consommation stable
Horizon de vie fini : aucun leg ou héritage
La vie d’un agent : 3 périodes
La jeunesse : aucun revenu ou petit revenu (jobs étudiants)
La vie active : revenu du travail
La retraite : aucun revenu ou allocation retraite
Damien DEJEUFOSSE

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Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Revenu, consommation et patrimoine
Point de départ :
Approche néoclassique et intertemporelle
Introduction de variables démongraphiques
Hypothèses :
Les agents souhaitent une consommation stable
Horizon de vie fini : aucun leg ou héritage
La vie d’un agent : 3 périodes
La jeunesse : aucun revenu ou petit revenu (jobs étudiants)
La vie active : revenu du travail
La retraite : aucun revenu ou allocation retraite
Damien DEJEUFOSSE

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Le cycle de vie

Damien DEJEUFOSSE

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Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Les déterminants de l”épargne et consommation
La croissance démographique : La part de la population
active influence le niveau d’épargne agrégée.
→ Politique de baisse de l’âge de la retraite : hausse de
l’épargne

La croissance économique : hausse du revenu par tête
→ épargne positive.
Fonction de consommation agrégée différente de la
consommation individuelle
Patrimoine et revenu : facteurs clés
Ando/Modigliani : C = 0, 7Y + 0, 06W . Retrouve Keynes.
Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Vision classique : l’Épargne bénéfique
Keynes : la consommation, variable fondamentale
Friedman ou le revenu permanant
L’hypothèse du cycle de vie (Ando-Modigliani)

Estimations et limites
Vérification empirique difficile
INSEE : croissance jusqu’à 55ans mais décroissance
après 65 ans est très faible voire croissance.
Faut prendre en compte les aléas des génération et la
génération 45-54 a connu les 30 glorieuses : remet en
cause la décroissance.
30% des retraités continuent d’épargner et seulement 15%
consomment leur patrimoine.
2 motifs d’accumulation : pour soi et pour autrui
→ Repose ici sur uniquement sur le premier motif ↔ une des
critiques.
Limite : Quelles contraintes de liquidité ? Aucune ici mais peu
réaliste.
Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Le Paradoxe de l’Épargne
Le risque d’insuffisance d’Épargne
Synthèse sur l’arbitrage Consommation/Épargne

Le Paradoxe de l’Épargne
Nouvelle remise en cause de la théorie classique
Rappel : L’épargne dans la théorie classique permet de
financer l’investissement
→ Hausse de S conduit à une hausse de I et onc à une
hausse de la production et du revenu national
Keynes : L’épargne est le résidu de la consommation : hausse
de S ⇔ baisse de C.
Pour un revenu constant, il faut donc que la propension
marginale à consommer diminue
La courbe de consommation bascule/pivote vers le bas.

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Le Paradoxe de l’Épargne
Le risque d’insuffisance d’Épargne
Synthèse sur l’arbitrage Consommation/Épargne

Le paradoxe de l’Épargne
Conséquences en terme de de revenu d’équilibre
Si la fonction de consommation est modifiée → droite de
demande globale bascule aussi vers le bas
⇒ Le revenu d’équilibre diminue
Conclusion : Augmenter l’épargne ne permet pas d’augmenter
le revenu d’équilibre et donc de se rapprocher du revenu de
plein emploi. Au contraire, la hausse de S éloigne l’économie
du Plein Emploi
Recommandations classique de politique de l’Épargne
tombent à l’eau

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Le Paradoxe de l’Épargne
Le risque d’insuffisance d’Épargne
Synthèse sur l’arbitrage Consommation/Épargne

Le paradoxe de l’Épargne

F IGURE: Paradoxe de l’Épargne
Damien DEJEUFOSSE

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Le Paradoxe de l’Épargne
Le risque d’insuffisance d’Épargne
Synthèse sur l’arbitrage Consommation/Épargne

Le paradoxe de l’Épargne

Il y a des limites à ce raisonnement mis en avant par les
classiques :
Le rôle du taux d’intérêt : si S augmente, le taux d’intérêt
va diminuer et donc stimuler l’investissement, ce qui
pourrait compenser la baisse de revenu.
Si la demande baisse : les prix diminuent et donc stimulent
la demande.

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Le Paradoxe de l’Épargne
Le risque d’insuffisance d’Épargne
Synthèse sur l’arbitrage Consommation/Épargne

Perspective néoclassique : point de départ
Condition :I = S → Équilibre sur le marché des fonds
prêtables.
toujours vrai car flexibilité du taux d’intérêt
Croissance équilibrée mais comment maximiser le revenu
par têtê

Règle d’or d’accumulation du capital : taux d’épargne =
part des revenus du capital dans le revenu national.
Si l’Epargne est inférieure à ce niveau → insuffisance de
croissance économique
Enjeu de politique économique : assurer la règle d’or.

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Le Paradoxe de l’Épargne
Le risque d’insuffisance d’Épargne
Synthèse sur l’arbitrage Consommation/Épargne

Synthèse

Diversité des déterminants du comportement de
consommation et d’épargne.
Enjeu en terme de réalisation de croissance économique
Forte dépendance au contexte d’analyse :keynésien ou
néoclassique
perspective d’analyse : Epargne de long terme est un gage
d’investissement

D’autres facteurs sont à prendre en compte : inflation,
intervention publique, commerce international.

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Introduction

Rôle de l’investissement : un double rôle
Composante de la demande finale globale
→ Soutien l’activité économique indépendamment de l’usage.

Facteur de production
→ Moteur de la croissance économique via l’accroissement
des capacités productives du pays et de la productivité.

L’investissement = demande de biens dans le but de les utiliser
dans le processus de production.

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Les formes d’investissement
Différents types d’investissement :
Invest. net = Invest. brut − Invest. de remplacement

Investissement brut : accroitre le stock de capital →
cf.définition précédente
Investissement de remplacement : liée à l’usure du
capital ou dépréciation
Consommation de capital fixe ou amortissement

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Buts de l’investissment
3 grands objectifs de l’investissement :
Investissement de replacement ou de renouvellement :
maintenir l’activité à son niveau actuel.
Investissement de modernisation ou de productivité :
vise à accroitre la productivité de l’entreprise en
incorporant des équipements modernes et perfectionnés.
Investissement de capacité ou d’expansion : expansion
quantitative.
Remarque : Les 3 formes se recouvrent en partie

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Différentes forme d’investissement (2008), en %

dont
Renouvellement d’équipement
Rationalisation, modernisation
Automatisation
Nouvelles techniques
Économie d’énergie
Extension de capacité
Intro nouveaux produits
Autres
(sécurité, environnement, etc..)

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

(en %)
27
22
8
6
8
18
14
19

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Financement de l’investissement
Investissement = renoncement à des liquidités aujourd’hui pour
gagner plus demain.
Modalités de financement :
Autofinancement : utilisation de ressources propres d
l’entreprise
Profits, dividendes

Endettement et crédit : endettement e permanence.
Situation saine tant que les actifs de l’entreprises couvre
cet endettement.
Obligations
Actions
Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Le rôle du taux d’intérêt
Taux d’intérêt réel ou coût de l’investissement : théorie
classique.
2 visions du taux d’intérêt
Coût financier si emprunt : plus le taux d’intérêt est élevé,
plus le coût de l’emprunt est important, et moins
l’investissement sera rentable.
Coût d’opportunité si l’entreprise peut s’autofinancer : choix
pour l’entreprise entre placer ou investir
⇒ Recevoir ou renoncer aux intérêts ?

⇒ Investissement décroissant du taux d’intérêt
La décision vient de la comparaison du gain net et le coût
d’opportunité des fonds.
Remarque : le taux d’intérêt est ici le coût d’usage du
capital.
Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés

Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Vision keynésienne du taux d’intérêt

Décision d’investissement : transformation des avoirs
monétaires en actifs physiques par le producteur.
Cette décision dépend, selon Keynes, du taux d’intérêt et
du volume des ventes anticipé.
Prise de décision aussi par rapport au taux d’intérêt, indicateur
de coût pour l’entrepreneur.
Nouveau concept : l’Efficacité Marginale du Capital (EMC)

Damien DEJEUFOSSE

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Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

L’EMC
Définition : « le taux d’escompte qui, appliqué à la série
d’annuités constituée par les rendements escomptés de ce
capital pendant son existence entière, rend la valeur actuelle
des annuités égale au prix d’offre de ce capital »(Théorie
Générale, p149)
Le but est de déterminer quel est le niveau de taux d’intérêt qui
égalise l’ensemble des profits anticipés et le coût de réalisation
de l’investissement.
→ Décision : comparaison EMC et taux d’intérêt
→ EMC ≈ taux de rendement interne

Damien DEJEUFOSSE

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Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

La prise de décision
Règle de prise de décision
Si EMC > taux d’intérêt : Investissement réalisé
Si EMC < taux d’intérêt : Investissement non réalisé
Illustration : Un entrepreneur face à plusieurs projets
d’investissement à EMC différents.
Démarche :
1

Classer les différents projets par EMC décroissants,

2

Comparer ces EMC au taux d’intérêt du marché financier

3

Décider des projets à réaliser selon la règle

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Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

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Illustration EMC

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Quel impact sur la croissance économique ?
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Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Investissement décroissant du taux d’intérêt
Nous avons vu que :
Si r = 5%, I = 630
Si r = 10%, alors I = 430

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Les fondements du comportement du Consommation
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Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Les anticipations de demande

Les anticipations sur la demande : ce que les
entreprises envisage comme niveau de demande de biens
Quel impact ?
⇒ Plus elles sont positives, plus les perspectives de ventes
sont élevées, et plus les entreprises vont vouloir investir.

Investissement = fonction croissante des anticipations de
demande
→ La théorie de l’accélérateur

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Les fondements du comportement du Consommation
Quel impact sur la croissance économique ?
L’investissement : définition et déterminants
Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

L’accélérateur : les Hypothèses
L’idée : plus la production sera élevée, plus le capital
nécessaire pour le produire est important, et plus donc il faut
investir.
lien positif entre l’investissement et variations de la
demande anticipée.
Hypothèses :
Les capacités de production sont pleinement utilisées →
économie classique
La production s’ajuste immédiatement à la demande
Fonction de production stable

Damien DEJEUFOSSE

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Quels effets de l’investissement sur l’économie ?

Les déterminants et théories de la prise de décision

Le principe de l’accélérateur
Principe : L’investissement réagit à l’évolution de l’anticipation
de la demande de façon plus que proportionnelle.
S’il y a un ralentissement économique, l’investissement
ralentit
S’il y a une croissance économique l’investissement
augmente de façon rapide
Le principe ne marche que si les entreprises répondent aux
augmentations de demande par une hausse de production, et
non une hausse de prix.

Damien DEJEUFOSSE

Chap.5 : Comportements privés



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