APS4 04 درس 04 الاستثمار .pdf



Nom original: APS4-04-درس 04 الاستثمار.pdfAuteur: Client

Ce document au format PDF 1.5 a été généré par Microsoft® Word 2016 / www.ilovepdf.com, et a été envoyé sur fichier-pdf.fr le 05/11/2020 à 20:09, depuis l'adresse IP 154.243.x.x. La présente page de téléchargement du fichier a été vue 672 fois.
Taille du document: 915 Ko (5 pages).
Confidentialité: fichier public


Aperçu du document


‫مقياس االقتصاد الجزئي‬
‫الفرقة البيداغوجية ‪:‬‬

‫السنة الثانية‬

‫بومعالي‬‫درس‬

‫–‬

‫حمدوش‬

‫‪-‬‬

‫زوازي‬

‫االستثمار‬

‫يمثل االستثمار عنصرا من عناصر الطلب وهو يلعب دورا ً مزدوجا ً في النشاط االقتصادي كعنصر من‬
‫عناصر النمو االقتصادي ألنه يزيد من القدرة اإلنتاجية للبلد ويحسن إنتاجيته‪.‬‬
‫‪-1‬تعريف االستثمار ‪:‬‬
‫يمثل تلك المصاريف التي من خاللها نتحصل على أرباح‪.‬‬
‫فاإلستثمار هو تلك االموال التي تقبل المؤسسة دفعها حاليا مقابل أرباح مستقبلية محصل عنها من هذه‬
‫االموال فهو يقوم على التضحية بإشباع رغبة إستهالكية حاضرة و ذلك أمال في الحصول على إشباع أكبر‬
‫في المستقبل‪.‬‬
‫اإلستثمار هو االرتفاع الحاصل في التجهيزات في رأس المال الثابت أو التداول‪ .‬و يمكن القول أنه ممتلكات‬
‫منقولة أو غير منقولة مادية أو غير مادية مقتناة أو منتجة لغرض البيع أو التحويل حيث تستخدمها المؤسسة‬
‫في إستعماالتها طوال فترة وجودها كأدوات إنتاج‪.‬‬
‫تصنيفات االستثمار‬
‫أ‪ -‬إستثمارات التجديد و التعويض‪investissement de remplacement‬‬
‫ب‪ -‬إستثمارات التوسيع والنمو ‪investissement de croissance‬‬
‫جـ‪ -‬إستثمارات التطور التقني لزيادة اإلنتاجية‪.‬‬
‫مالحظات مهمة‬
‫ يجب تمييز تكوين رأس المال الثابت اإلجمالي (‪ )FBCF‬عن االستثمار (‪ )I‬فاالستثمار يمثل مجموع‬‫التكوين االجمالي لرأس المال الثابت مع إضافة التغير في المخزون‪( FBCF + ΔS = I :‬حيث ‪ ΔS‬هو‬
‫التغيير في المخزون)‬
‫ يجب تمييز إجمالي االستثمار أو االستثمار الخام (‪ )Ibt‬عن صافي االستثمار (‪.)Int‬‬‫ضا استثمارات‬
‫صافي االستثمار يساوي الزيادة في رأس المال ‪ ،‬في حين أن إجمالي االستثمار يشمل أي ً‬
‫التعويض والتي تستخدم للحفاظ على المخزون من رأس المال الثابت بعد انخفاضه بسبب االهتالكات أو‬
‫التآكل التكنولوجي (التقادم)‪ .‬يصعب تقدير مقدار االهتالكات ‪ ،‬ولكن في أغلب األحيان يُفترض أنه يمثل‬
‫نسبة ثابتة من رصيد رأس المال في الفترة السابقة‪ .‬إذا افترضنا انخفاض قيمة رأس المال (‪ )K‬بمعدل ثابت‬
‫(‪ ، )δ‬فيمكننا كتابة‪:‬‬
‫)‪Ibt = Int + Ατ = (Kt - Kt-1) + δ (Kt-1‬‬
‫مع ‪ :Kt‬هو رأس المال في الفترة ‪t‬‬
‫‪ :Kt-1‬هو رصيد رأس المال للفترة ‪t-1‬‬
‫‪ :δ‬معدل استهالك رأس المال (االستهالك)‬
‫‪ Ατ‬االهتالكات‬
‫(أ) دور معدل الفائدة في قرار االستثمار‬
‫يتم تمويل جميع االستثمارات إما عن طريق األموال الخاصة(فائض االستهالك الخام مضافا له االدخار‬
‫(التمويل الذاتي) أو عن طريق االقتراض (التمويل الخارجي)‪ .‬وفي كلتا الحالتين ‪ ،‬تمثل الفائدة التكلفة‬
‫المرتبطة بهذا االستثمار‪ .‬وبما أن رجال األعمال يبحثون دائ ًما عن الربحية المالية ‪ ،‬فسيقارنون هذه التكلفة‬
‫بأداء المشروع‪ .‬يمكن دراسة هذه الربحية بالرجوع إلى معيارين مهمين هما صافي القيمة الحالية أومعدل‬
‫العائد الداخلي‪.‬‬
‫‪-2‬قرار االستثمار ‪:‬‬
‫‪1‬‬

‫‪-1-2‬معيار صافي القيمة الحالية ‪VAN Net Present Value VAN valeur Actuelle Nette‬‬
‫‪NPV‬‬
‫عندما يدرس رجل أعمال فرصة استثمار ‪ ،‬يكون بحضور مجموعتين من العناصر‪.‬‬
‫فورا لشراء الممتلكات والمعدات مع مدة الحياة من (‪ )n‬سنوات معدل‬
‫نفقات االستثمار (‪ )I0‬يتم االلتزام بها ً‬
‫الفائدة‪.‬‬
‫ صافي اإليرادات المستقبلية (‪ Cash Flow)RN‬المتوقعة خالل كل سنة كعوائد لهذا االستثمار‬‫القاعدة األساسية لقرار االستثمار هي بحساب القيمة الصافية الحالية (‪ )VAN‬عن طريق مقارنة تكلفة‬
‫االستثمار مع القيمة الحالية اإليرادات لمشروع االستثمار)‪. (VA‬‬
‫‪VAN=VA-I0‬‬

‫𝟏𝑵𝑹‬
‫𝟐𝑵𝑹‬
‫𝟑𝑵𝑹‬
‫𝒏𝑵𝑹‬
‫= 𝑨𝑽‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+⋯+‬‬
‫𝟏‬
‫𝟐‬
‫𝟑‬
‫)𝒓 ‪(𝟏 +‬‬
‫)𝒓 ‪(𝟏 +‬‬
‫)𝒓 ‪(𝟏 +‬‬
‫𝒏)𝒓 ‪(𝟏 +‬‬
‫𝟏𝑵𝑹‬
‫𝟐𝑵𝑹‬
‫𝟑𝑵𝑹‬
‫𝒏𝑵𝑹‬
‫= 𝑵𝑨𝑽‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫‪+ ⋯+‬‬
‫𝟎𝑰 ‪−‬‬
‫𝟏‬
‫𝟐‬
‫𝟑‬
‫)𝒓 ‪(𝟏 +‬‬
‫)𝒓 ‪(𝟏 +‬‬
‫)𝒓 ‪(𝟏 +‬‬
‫𝒏)𝒓 ‪(𝟏 +‬‬

‫حيث ‪ RNn ،... ،RN2 ،RN1‬هي صافي اإليرادات المتوقعة ‪ ،‬أو العوائد المتوقعة ‪ ،‬من قبل مقاول‬
‫عند استثماره بقيمة ‪ .I0‬حيث ‪ i‬هو سعر الفائدة و‪ n‬العمر اإلنتاجي للمعدات‪.‬‬
‫التخاذ قرار بشأن جدوى المشروع ‪ ،‬من الضروري حساب صافي القيمة الحالية ‪ ،‬أي الفرق‬
‫بين مجموع اإليرادات المخصومة وتكلفة شراء المعدات‪:‬‬
‫يعتبر المشروع مرب ًحا إذا كان صافي القيمة الحالية موجب ويعتبر القرار بعذم االستثمار إذا كان صافي‬
‫القيمة الحالية سالب ويكون األمر سيان إذا كان صافي القيمة الحالية معدوم‪.‬‬
‫مثال‬
‫تبلغ تكلفة مشروع استثماري ‪I0 = 66085‬يولد مبالغ مستقبلية تقدر بـ‬
‫‪RN1 = 36000 , RN2 = 24000 , RN3 = 18000‬‬
‫و أن معدل التحيين يقدر ب ‪ 8%‬و مدة حياة المشروع تقدر ب ‪n = 3‬‬
‫الحل‪:‬‬
‫𝟎𝟎𝟎𝟔𝟑‬
‫𝟎𝟎𝟎𝟒𝟐‬
‫𝟎𝟎𝟎𝟖𝟏‬
‫= 𝑨𝑽‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫𝟑)𝟖𝟎 ‪(𝟏. 𝟎𝟖)𝟏 (𝟏. 𝟎𝟖)𝟐 (𝟏.‬‬
‫𝟎𝟎𝟎𝟔𝟑‬
‫𝟎𝟎𝟎𝟒𝟐‬
‫𝟎𝟎𝟎𝟖𝟏‬
‫= 𝑵𝑨𝑽‬
‫‪+‬‬
‫‪+‬‬
‫𝟎 > 𝟑𝟏𝟏𝟐 = 𝟓𝟖𝟎𝟔𝟔 ‪−‬‬
‫𝟑)𝟖𝟎 ‪(𝟏. 𝟎𝟖)𝟏 (𝟏. 𝟎𝟖)𝟐 (𝟏.‬‬

‫‪ VAN= 2113 > 0‬فالمشروع ذو ربحية‪.‬‬
‫مثال ‪2‬‬
‫أدرس ربحية ا مشروع إستثماري معين إذا علمت أن تكلفته تبلغ ‪ 24180‬و‪.‬ن و يولد دخل صافي بقيمة‬
‫‪ 30000‬و‪.‬ن خالل ‪ 3‬سنوات و أن معدل التحيين يقدر ب ‪.%6‬‬
‫‪VA= RN/(1+i)3 = 30000/(1+0,06)3=25188,57‬‬
‫‪VAN=VA-I0=25188,57-24180=1008,57> 0‬‬
‫إذن المشروع ذو ربحية و بالتالي يكون القرار باالستثمار‬
‫‪-2-2‬دراسة معدل العائد الداخلي‬
‫‪Taux de Rentabilité Interne‬‬

‫‪Internal Rate of Return IRR ou‬‬
‫‪2‬‬

‫ما أيسر أن تعبر عن نجاح مشروع ما بأن تقول أن هذا المشروع يعطي عائد معدله ‪ %17‬سنويا‪ .‬دراسة‬
‫معدل العائد الداخلي تعني حساب معدل الفائدة الذي يعطيك قيمة صافية حالية لجميع التدفقات النقدية مساوية‬
‫للصفر ويكون القرار باالستثمار إذا كان معدل العائد الداخلي أكبر من معدل الفائدة‬
‫مثال‪ :‬افترض أنك تدرس مشروع بسيط سيكلفك ‪ 1000‬دينار اآلن وتحصل على ‪ 1200‬دينار بعد عام‪ .‬ما‬
‫هي نسبة العائد الداخلي؟‬
‫نظرا ألن هذا المثال بسيط فيمكن معرفة قيمة معدل العائد الداخلي بمجرد النظر وهي ‪ .%20‬معدل العائد‬
‫الداخلي ال يعتمد على تقدير نسبة الفائدة كما هو الحال في تقدير صافي القيمة الحالية ولذلك فهو يسمى معدل‬
‫العائد الداخلي‪.‬‬
‫الكفاية الحدية لرأس المال‪:‬‬‫‪Efficacité Marginal du Capital :Marginal Efficiency of Capital‬‬
‫بينما تعتبرها بعض الكتب نظرية في حد ذاتها نجد البعض اآلخر يعدها إحدى نظريات االستثمار‪،‬‬
‫وهي تحدد الحجم األمثل لالستثمار الذي يقوم به رجال األعمال‪ .‬فالقرار االستثماري إنما يتوقف على عاملين‬
‫هامين هما‪:‬‬
‫‪ -2‬الكفاية الحدية لرأس المال‪.‬‬
‫‪ -1‬سعر الفائدة‬
‫فبينما ركزت النظرية الكالسيكية على سعر الفائدة كعامل رئيسي محدد لالستثمار‪ ،‬أتت النظرية الكنزية‬
‫الحديثة لتبين أن االستثمار ال يتحدد فقط بسعر الفائدة إنما أيضا ً بالعائد على االستثمار‪ .‬فسعر الفائدة يبين‬
‫تكلفة االستثمار بينما الكفاية الحدية لرأس المال العائد من هذا االستثمار‪ ،‬وعملية المقارنة بين العاملين مهمة‬
‫جداً‪.‬‬
‫وتعرف الكفاية الحدية لرأس المال بأنه‪" :‬معدل الخصم الذي يجعل القيمة الحالية لصافي الغالت‬
‫المتوقعة مساوية لثمن األصل (تكلفة اإلحالل)"‪.‬‬
‫فطالما معدل العائد الداخلي أو الكفاءة الحدية لرأس المال أكبر من معدل الفائدة فمن األحسن االستثمار‬
‫اآلن‪ ،‬ما هي عالقة الكفاية الحدية لرأس المال برصيد رأس المال؟ سنجيب على هذا السؤال من خالل‬
‫المثال التالي‬
‫الجدول التالي يمثل تصنيف لمجموعة من المشاريع حسب التكلفة ومعدل المردود الداخلي‬
‫المشروع ‪Projets‬‬
‫‪A‬‬
‫‪d’investissement‬‬
‫‪B‬‬
‫‪C‬‬
‫‪D‬‬
‫‪E‬‬
‫‪F‬‬

‫تكلفة المشروع‬
‫‪100 000‬‬
‫‪120000‬‬
‫‪80000‬‬
‫‪150 000‬‬
‫‪100 000‬‬
‫‪80000‬‬

‫)‪(TRI %‬معدل المردود‬
‫‪25‬‬
‫الداخلي‬
‫‪8‬‬
‫‪6‬‬
‫‪14‬‬
‫‪12‬‬
‫‪20‬‬

‫ما هو حجم االستثمارات إذا كان معدل الفائدة‪% 5‬ثم ‪ %9‬ثم ‪15‬‬
‫مثل بانيا العالقة بين حجم االستثمارات و معدل الفائدة‪ .‬ماذا تالحظ‬
‫نقوم أوال بترتيب المشاريع ترتيبا تنازليا حسب المعدل العائد الداخلي ثم نحسب قيمة االستثمارات الكلية‬
‫المجمعة‬
‫المشروع ‪Projets‬‬
‫‪A‬‬
‫‪d’investissement‬‬
‫‪F‬‬
‫‪D‬‬

‫تكلفة‬
‫‪100‬‬
‫‪000‬‬
‫المشروع‬
‫‪80000‬‬
‫‪150000‬‬
‫‪3‬‬

‫)‪(TRI %‬معدل المردود‬
‫‪25‬‬
‫الداخلي‬
‫‪20‬‬
‫‪14‬‬

‫االستثمار‬
‫‪100000‬‬
‫المتراكم‬
‫‪180000‬‬
‫‪330000‬‬

‫‪E‬‬
‫‪B‬‬
‫‪C‬‬

‫‪12‬‬
‫‪8‬‬
‫‪6‬‬

‫‪100 000‬‬
‫‪120 000‬‬
‫‪80000‬‬

‫‪430000‬‬
‫‪550000‬‬
‫‪630000‬‬

‫‪0.25‬‬
‫‪0.2‬‬
‫‪0.14‬‬
‫‪0.12‬‬
‫‪0.08‬‬
‫‪0.06‬‬

‫‪100000 120000 80000‬‬

‫اذا كان ‪r = 5 %‬‬
‫هو ‪630000‬‬

‫‪80000‬‬

‫‪150000‬‬

‫‪100000‬‬

‫فكل المشاريع هي قابلة للتحقيق ويصبح المبلغ الكلي لالستثمار الموافق لهذا المعدل‬

‫إذا كان ‪ r = 9 %‬فالمشاريع القابلة للتحقيق هي المشاريع التي يكون معدل العائد الداخلي أكبر من ‪9‬‬
‫‪%‬‬
‫‪ A, F, D‬و‪ E‬ويصبح المبلغ الكلي لالستثمار الموافق لهذا المعدل هو ‪430000‬‬
‫إذا كان ‪ r =15 %‬فالمشاريع القابلة للتحقيق هي المشاريع التي يكون معدل العائد الداخلي أكبر من‬
‫‪15 %‬‬
‫‪ A, F,‬ويصبح المبلغ الكلي لالستثمار الموافق لهذا المعدل هو ‪180000‬‬
‫‪r‬‬

‫‪15‬‬
‫‪9‬‬
‫‪5‬‬
‫‪I‬‬
‫‪630000‬‬

‫‪430000‬‬

‫‪180000‬‬

‫كينز يشرح بأن االستثمار له عالقة عكسية مع معدل الفائدة أي أنه كلما قل معدل الفائدة كلما زاد االستثمار‬
‫إذن فاالستثمار هو دالة متناقصة لمعدل الفائدة والذي يمثل ثمن أو تكلفة الحصول على القروض‬
‫ويمكن كتابة دالة االستثمار على النحو التالي‬
‫)‪I=I0+I(r‬‬
‫‪ : I‬االستثمار‬
‫‪4‬‬

‫‪ : I0‬االستثمار التلقائي وهو يمثل االستثمار العمومي‬
‫‪ : r‬معدل الفائدة‬
‫‪dI/dr<0‬‬
‫مالحظات‬
‫التحليل الكينزي هو تحليل يخص المدى القصير ويفرض ثبات األسعار أي انعدام معدل التضخم أي أن‬
‫معدل الفائدة الحقيقي يساوي إلى معدل الفائدة االسمي‬
‫عند ما يكون معدل الفائدة عند مستويات ضعيفة يصبح االستثمار مستقل عن معدل الفائدة‬
‫ثانيا ً‪ -‬نظرية المعجل البسيط‬
‫‪SIMPLE SIMPLE ACCELERATOR THEORY‬‬

‫‪LA THEORIE DE L’ACCELERATEUR‬‬

‫جوهر هذه النظرية هي انه كلما توقع أصحاب المؤسسات زيادة في الطلب زاد االنتاج حسب مبدأ الطلب‬
‫يحدد االنتاج ويكون ذلك عن طريق زيادة رأس المال الضروري لإلنتاج و بالتالي زيادة االستثمار و بالتالي‬
‫هناك عالقة طردية بين الطلب المتوقع و االستثمار إال أن الزيادة النسبية في االستثمار تكون أكبر من الزيادة‬
‫النسبية في الطلب أو االنتاج‪.‬‬
‫يشير هذا المبدأ إلى أن االستثمار يتجه إلى التناسب مع حجم التغيرات التي تحدث في الدخل والناتج‪.‬‬
‫وبافتراض أن التوسع في الناتج يؤدي إلى زيادة رأس المال بنسبة ثابتة (*االفتراض األول للنظرية)‪ ،‬أي‪:‬‬
‫‪K t   Yt‬‬

‫‪K t 1   Yt -1‬‬

‫فإذا كانت‪:‬‬
‫) ‪K t  K t 1   (Yt -Yt-1‬‬
‫‪‬‬
‫فإنه بطرح المعادلتين نحصل على‪I t   (Yt  Yt 1 ) :‬‬
‫حيث أن‪ I :‬هي صافي االستثمار‪ ،‬فالنظرية تقوم على أساس االستثمار الصافي وليس اإلجمالي‬
‫(*االفتراض الثاني للنظرية)‪  .‬يسمى في هذه الحالة بالمعجل‬
‫‪ ‬هي المعجل البسيط‪.‬‬
‫هذا وتفترض النظرية أيضاً‪:‬‬
‫* إن رأس المال مستخدم االستخدام الكامل بمعنى عدم وجود فائض في الرصيد الرأسمالي‪.‬‬
‫* إن الرصيد الرأسمالي المرغوب فيه دائما مساويا ً للرصيد الرأسمالي الفعلي في الفترة الواحدة‪.‬‬

‫‪5‬‬


Aperçu du document APS4-04-درس 04 الاستثمار.pdf - page 1/5

Aperçu du document APS4-04-درس 04 الاستثمار.pdf - page 2/5

Aperçu du document APS4-04-درس 04 الاستثمار.pdf - page 3/5

Aperçu du document APS4-04-درس 04 الاستثمار.pdf - page 4/5

Aperçu du document APS4-04-درس 04 الاستثمار.pdf - page 5/5




Télécharger le fichier (PDF)





Documents similaires


aps4 04  04
luxury prestige catalogue
poker
chapitre 6
fichanalys annexes guidefinanc
2015

Sur le même sujet..




🚀  Page générée en 0.008s